苏泊尔(002032):2023Q4毛利率明显提升 H2外销贡献增长

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:孟昕/赵梦菲/金桐羽 日期:2024-04-09

  事件:2024 年03 月29 日,苏泊尔发布2023 年年报。2023 年公司实现总营收213.04 亿元(+5.62%),归母净利润21.80 亿元(+5.42%)。

      单季度来看,2023Q4 公司营收59.37 亿元(+14.40%),归母净利润8.18亿元(+7.75%)。公司拟以7.97 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利27.30 元(含税),合计21.76 亿元。

      SEB 有机增长+渠道补库存需求,2023H2 外销业务取得较快增长。1)分地区看,2023 年内销收入151.08 亿元(+0.88%),表现较为稳健,虽行业整体线上零售增速放缓,但公司线上各平台及品类市场份额有所提升;外销收入61.96 亿元(+19.28%),2023H2 受益于SEB 增长叠加海外渠道库存恢复性增长,外销业务景气度持续恢复。2)分产品看,2023 年烹饪电器收入88.92 亿元(+4.53%),炊具及用具收入60.56 亿元(-1.07%),食物料理电器收入34.84 亿元(+12.87%),其中食物料理电器收入实现双位数增长。

      2023Q4 毛利率明显提升,降本增效不断推进。1)毛利率:2023Q4 公司毛利率28.63%(+2.56pct),实现较明显提升,或系产品结构优化,降本增效成果显现。2)净利率:2023Q4 公司净利率13.78%(-0.82pct)。

      3 ) 费用端: 2023Q4 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.67/1.73/2.49/-0.18%,分别同比+0.52/-0.05/-0.01/+0.11pct,销售费用率提升或利好公司长期发展。

      投资建议:外销方面,持续加深与SEB 合作,上调关联交易额度,有望扩大规模效应。内销方面,数字化运营不断提效,加强母婴等细分人群和场景覆盖,看好公司长期发展。我们预计, 2024-2026 年公司归母净利润分别为24.05/26.55/29.31 亿元,对应 EPS 分别为2.98/3.29/3.63元,当前股价对应PE 分别为19.63/17.79/16.11 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:宏观经济不确定性、行业竞争加剧导致价格战、原材料价格波动、汇率波动等。