电气设备行业周报:过剩环节的盈利修复对锂电板块意味着什么?

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华/曹海花/司鸿历/叶之楠/袁澎 日期:2024-04-09

  周专题:过剩环节的盈利修复对锂电板块意味着什么?

      从环比趋势上看,2023Q4-2024Q1 是明确的产能利用率低点,3-4 月排产持续走高,产能利用率边际提升,这便成为短期“盈利修复”信号的第一个支撑因素。第二个支撑因素则来自于结构分化,从4 月排产来看,铁锂、负极已经率先出现部分龙头满产,电池龙头的产能利用率也逼近80%,尽管材料龙头主动提出超额涨价的概率不大,2024 年更多是看到龙头产能利用率、订单结构改善,由价格战转变为维护价格体系,以及盈亏平衡附近的三四线订单价格修复。第三个因素则是市场对于锂电产业链周期底部的判断和预期的问题,在需求预期恢复的情况下,2024 年产业链的盈利预期也将由“现金成本出清”,转变为“逐步恢复至制造业合理回报”的判断,部分产业链龙头公司“以时间换空间”,盈利底部有望好于市场预期。

      风光储:需求有望超预期,继续看多板块

      光伏方面,本周玻璃涨价落地,幅度在0.5-1 元/平,主要原因为组件4 月排产强势,叠加玻璃库存低位,最新在18.8 天。胶膜价格在粒子涨价以及组件排产强势下亦有小幅上涨。此前公布的需求数据同样超预期,1-2 月国内新增装机36.72GW,年化超280GW 佐证上修后的需求;海外在非欧美市场爆发以及欧洲去库良好下组件出口36.95GW,环比+20.8%,同比+33.8%。展望后续,硅料价格见底、一季报压力释放均有望构成催化,继续看多板块。

      储能方面,国内大储1-2 月并网及招标超预期,系统和EPC 中标价格企稳,商业模式改善带动盈利预期修复,板块有望迎来拐点;欧洲户储目前看在24H1 有望完成库存消化;美国大储受制于变压器短缺,但2024H1 美国本土有相应产能投放,有望推动订单、出货积极修复。

      风电方面,我们认为2024 年国内海风装机高增长具备较强支撑,并且3 月逐步进入开工季节,催化有望逐步落地,未来深远海、海外市场突破有望打开中长期空间,建议继续重视海风板块。

      新能源车:排产、销量有望共振,中期把握龙头阿尔法锂电产业链的部分企业4 月排产环比3 月继续超预期增长,从需求端也有望印证景气度,一是2 月底以比亚迪为代表的新能源车降价刺激需求逐步显现,最新周度上险新能源车渗透率仍维持高位,二是2023 年以来产业链去库基本结束,叠加降价刺激、预期的政策催化以及车展新车型等,三是储能1-2 月中标同比高增以及630 并网需求也强化景气,4 月景气环增有望验证,同时部分极低价材料定价出现价格回暖。景气回暖下,具备短期价格、盈利弹性的碳酸锂、正极、电解液或将受益,盈利能力相对稳定的电池、结构件、三元前驱体也有比较优势。

      电力设备:电网聚焦特高压、数字化、出口三大方向电网方面,24 年内需、外需景气确定,中共中央政治局集体学习以及风光消纳压力逐步增加,均持续验证电网投资建设的迫切性。我们继续重点推荐特高压、数字化、出口三大方向:1)特高压今年将迎来交付启动、招标增长、中长期规划等多维度催化;2)数字化方面,当前国网提出数智化坚强电网建设,验证数字化未来景气度;3)部分企业出口实现0 到1 突破,未来空间可观。同时,发改委、能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》,建议重视配网、用电环节未来的发展机遇。3 月制造业PMI 重回扩张区间,自动化建议重视潜在拐点。

      风险提示

      1、行业需求低于预期;2、市场竞争加剧风险。