仲景食品(300908):盈利能力持续提升 渠道布局全面发展
2024 年04 月08 日,仲景食品发布2023 年年度报告。
投资要点
业绩稳步增长,盈利能力持续提升
2023 年公司总营业收入9.94 亿元(+13%),主要系渠道持续开拓带动主营业务规模扩张所致,归母净利润1.72 亿元(+37%),扣非净利润1.64 亿元(+75%),盈利能力持续提升。2023 年公司毛利率为41.59%(+5pct),预计主要系产品结构优化/成本压力缓解所致;公司销售费用率/管理费用率分别为14.99%/5.03%,分别同比-1pct/-0.1pct,费用率同比有所优化,带动公司净利率同增3pct 至17.33%。 2024年度,公司将保持各项经营指标稳步提升,计划实现收入和利润同比双位数增长。
产品结构持续优化,全渠道布局稳步推进
分产品看,上海葱油第二增长曲线动力充足。2023 年公司调味食品营收5.58 亿元( +18.96% ) , 销量1.82 万吨(+15.87%),吨价3.06 万元/吨(+2.67%),大单品仲景香菇酱保持良好增长势头,上海葱油第二增长曲线快速攀升,随着新品开发稳步推进,产品结构持续优化,调味食品实现量价齐升;2023 年调味配料营收4.34 亿元(+5.71%),销量0.36 万吨(+1.29%),吨价12.10 万元/吨(+4.36%),2023 年公司参加食品配料/良之隆/火锅食材/方便食品等展会24 次,通过客户拜访/联合开发等方式建立和维护客户关系,稳定存量/开拓增量,进一步提升公司调味配料市占率。
分渠道看,公司深化B 端C 端、线上线下全渠道运营。2023年公司经销/直销渠道营收分别为 4.26/ 5.65 亿元,分别同比 -1.80%/ 26.98% 。其中电商渠道实现销售1.89 亿元(+99.78%),公司通过线上平台持续扩大C 端品牌影响力,与此同时,公司 2023 年6 月成立餐饮和特殊渠道发展部,从河南开始,开拓以团餐/宴会酒店等为代表的餐饮市场和客户服务,目前已获得良好市场反馈。2023 年经销商数量为1951家,净增加205 家。随着公司不断补齐渠道短板,发力BC 渠道实现双轮驱动,未来规模效应将持续释放,实现高质量增长。
盈利预测
公司作为香菇酱龙头企业,在夯实大单品基本盘的同时,开拓上海葱油第二增长曲线,随着全渠道布局完善,公司业绩保持稳健增长确定性强。根据年报,预计2024-2026 年EPS分别为2.30/2.83/3.34 元, 当前股价对应PE 分别为19/15/13 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。