杰瑞股份(002353)2023年报点评报告:上游景气业绩稳增 海外业务亮眼、结构持续优化

类别:公司 机构:华龙证券股份有限公司 研究员:景丹阳 日期:2024-04-09

  事件:

      2024 年4 月2 日,公司发布2023 年年报:2023 年,公司实现营业收入139.12 亿元,同比增长21.94%;实现归母净利润24.54 亿元,同比增长9.33%。

      观点:

      上游高景气,油气工程板块带动收入高增,资产减值大幅减少。2023年国际原油价格小幅下滑,但仍高位震荡,国际油气巨头资本开支持续向上游业务倾斜,油气资产并购持续升温,上游景气度较高。

      公司报告期内实现营收139.12 亿元,同比增长21.94%,实现归母净利润24.54 亿元,同增9.33%。收入增速显著高于归母净利润增速,我们判断主要系2021 年签订的科威特油气工程项目于年内完成机械竣工、确认收入,带动油气板块收入同比大增104.81%,油气工程板块毛利率27.05%显著低于油气服务毛利率36.02%。报告期内,公司资产减值大幅下降,实现扣非归母净利润23.87 亿元,同比增长12.27%,主业盈利能力持续增强。

      海外业务增长亮眼,产品结构不断优化有望推高毛利率。报告期内,公司海外业务增长亮眼,实现海外收入65.18 亿元,同增60.57%,占收入比重达46.85%。同时,2023 年海外新签订单保持增长,占比为36.78%。报告期内,公司海外业务产品结构不断优化,北美首套电驱压裂成套设备订单落地、第二套燃气轮机发电机组交付,科威特KOC JPF-5 项目竣工验收,公司海外毛利率有望随地区与产品结构优化不断提高。

      盈利预测及投资评级:2024 年能源商品价格预计继续波动,但仍处于中高位水平,全球勘探开发投资或保持增长,推动公司业绩提升。结合公司境内外业务拓展节奏及毛利率改善情况,我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润29.24 亿元、34.32 亿元、38.72亿元,对应PE 分别为11.51、9.81、8.7 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:上游原材料价格大幅度波动;海外市场新签订单落地不及预期;地缘政治风险;宏观经济不及预期;所引用数据来源可能存在错漏或偏差。