公用事业行业周报:1-2月利润大增 4月电力趋势仍向好

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:吴杰/傅逸帆 日期:2024-04-08

  基本面改善,但预期胜过基本面,电力本周跑赢。本周电力股跑赢,华电国际上涨2.52%,华能上涨2.94%,皖能电力9.54%,上证上涨2.54%。本周国内煤价跌2%至822 元/吨,沿海电厂和港口库存继续上升,日耗继续下降。

      理论上煤价走弱趋势很明显,且可持续。

      水电不是火电走弱和煤炭走强的理由。3 月来水最差,4 月来水已经有好转(三峡水库站流量:3 月入库、出库 YOY -11.5%, -6.0%。4 月至今入库较同期持平,出库 YOY -8.1%),据水防【2024】89 号文件,今年入汛日期为4 月1日,与多年平均入汛日期一致,预测今年汛期我国旱涝并发、涝重于旱。

      多行业比较:1-2 月电力行业盈利改善最明显。1—2 月份,主要行业利润情况如下:电力、热力生产和供应业增长69.4%,有色金属冶炼和压延加工业增长65.5%,石油和天然气开采业增长1.8%,煤炭开采和洗选业下降37%,非金属矿物制品业下降32%,专用设备制造业下降17%。

      4 月代理购电价格环比同比均改善。(1)同比:30 个区18 个降,降幅最大为蒙东(YOY-17.7%)、天津(YOY-13%);3 月30 个地区23 个降。(2)环比来看,30 个地区14 个降(3 月18 个降),涨幅最大为上海(MOM+9.3%)。(3)沿海省份:山东(YOY+2.1%、MOM+1.2%),江苏(YOY-2.3%、MOM+1.1%),浙江(YOY-4.4%、MOM+1.3%),广东(YOY-5.1%、MOM-1.5%)。

      美国德州借鉴中国建立容量市场。2024 年3 月初,美国得州电力市场向容量机制迈步,希望稳妥推进PCM(容量机制方案),即通过容量机制(PCM)激励发电商在电力紧张时期供电,而不是通过稀缺电价机制(单一电能量市场)激励供电。容量电价的好处是可以稳定电厂的盈利,更多保证电力的供应。

      电力龙头估值长期低位区间,24 年盈利上行可期。我们认为火电低盈利且低估值,我们预计2024 年股息率不少或可到6%以上,港股或可超10%。海外电力龙头PE 普遍在20 倍左右,国内火电投资机会明显。建议关注:火电弹性(浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源);火电转型(华润电力,中国电力);水火并济(国电电力,湖北能源,国投电力),煤电一体化(内蒙华电);新能源(三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源);水电(长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力,广西能源,黔源电力);核电(中国核电,中国广核);电网(三峡水利、涪陵电力)。

      风险提示。(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。(2)电力市场化方向确定,但发展时间难以确定。