公用事业及环保行业研究:电力月谈(2024年3月期)

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:严家源/赵国利 日期:2024-04-08

2024年1-2月全国电力工业生产简况

    1-2月份,全社会用电量1.53万亿千瓦时,同比增长11.0%,2021-2024年三年CAGR为6.8%;全国规上电厂发电量1.49万亿千瓦时,同比增长8.3%,三年CAGR为6.2%;发电设备累计平均利用小时563小时,同比减少6小时,降幅1.0%。截至2月底,规上电厂装机容量26.64亿千瓦,同比增长12.0%,三年CAGR为8.4%;1-2月份,新增装机容量5272万千瓦,比上年同期多投产1761万千瓦,增幅50.2%;主要电力企业电源及电网工程合计完成投资1088亿元,同比增长9.2%,三年CAGR为15.4%。

    关键指标

    用电量:需求增速维持高位。

    发电量:水“平”火“急”,风光仍待兑现。

    利用小时:高基数扰动风电,光伏近四年最低。

    新增装机:风光合计新增近47GW,同比增加约20GW。

    工程投资:核电投资近十年最高,风光投资占比约六成。

    投资建议

    用电侧,1-2月数据表明2024年全社会用电需求有望维持高增势头;发电侧,降水区域分布不均叠加蓄水保供的考量,水电出力平稳,保供压力下火电高增;因基数扰动,1-2月份风光增速未全面兑现,但23年约290GW的新增风光装机推动下,电量增速有望逐步释放;1-2月近47GW的新增风光装机预示全年风光仍有望维持高歌猛进势头。

    水电板块推荐长江电力、黔源电力,谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源;火电板块推荐申能股份、福能股份,谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力;核电板块推荐中国核电,谨慎推荐中国广核;绿电板块推荐三峡能源,谨慎推荐龙源电力、浙江新能、中绿电。

    风险提示

    利用小时下降:宏观经济运行状态将影响利用小时。

    上网电价波动:电力市场化交易可能造成上网电价波动。

    煤炭价格上升:以煤机为主的火电企业,燃料成本上升将减少利润。

    降水量减少:水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。

    政策推进不及预期:政策对于电价的管制始终存在,电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。