多氟多(002407):电子材料高增长 六氟磷酸锂底部蓄势

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉/程文祥 日期:2024-04-08

2023 年收入小幅下降,利润显著回落。公司2023 年实现营业收入119.4 亿元,同比下降3.4%;实现归母净利润5.1 亿元,同比下降73.8%;实现扣非后归母净利润4.7 亿元,同比下降74.2%。2023Q4公司实现营业收入31.5 亿元,同比增长2.9%,环比下降10.5%;实现扣非后归母净利润0.63 亿元,同比下降71.3%,环比下降65.4%。

    2023 年毛利率和销售净利率分别为16.25%和5.37%,同比分别下降14.3 个百分点和11.0 个百分点。公司2023 年销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.74%、4.44%、0.14%和4.58%,同比分别变化0.20、-0.35、-0.35 和0.53 个百分点。

    六氟磷酸锂价格低迷,公司调整在建产能投放节奏。六氟磷酸锂等锂盐材料方面,公司2023 年实现收入47.95 亿元,同比下降27.6%;实现毛利率19.2%,同比回落22.8 个百分点;实现毛利9.2 亿元,同比下降66.9%,占公司总毛利的比例为47.5%。公司2023 年六氟磷酸锂出货量为4 万吨,同比增长53.8%;2023 年六氟磷酸锂销售均价为12万元/吨,同比下降52.9%,价格的大幅下降是导致公司锂盐业务收入和毛利率回落的主要原因。公司目前六氟磷酸锂有效产能为6.5 万吨,在建产能为4 万吨。考虑六氟磷酸锂价格低迷,公司在建的4 万吨产能中今年预计投产1 万吨左右,其余的3 万吨根据市场情况来安排投产节奏。当前六氟磷酸锂价格下,二三线六氟磷酸锂厂商基本都处于亏损状态,头部企业也放缓了新增产能投放节奏,目前价格大概率是行业底部区域。

    电子信息材料业务保持高增长。电子信息材料方面,公司2023 年实现收入12.4 亿元,同比增长79.0%;实现毛利率34.6%,同比上升9.3 个百分点;实现毛利4.5 亿元,同比增长140%,占公司总毛利的比例为23.3%。公司电子信息材料业务增长迅速,从2023 年毛利贡献看,已经是公司第二大业务板块。氟基材料方面,公司2023 年实现收入22.4 亿元,同比下降4.6%;实现毛利率11.1%,同比回落1.1 个百分点;实现毛利2.5 亿元,同比下降13.2%,占公司总毛利的比例为12.8%。锂电池方面,公司2023 年实现收入26.1 亿元,同比增长32%;实现毛利率9.8%,同比回落1.9 个百分点;实现毛利2.6 亿元,同比增长10.4%,占公司总毛利的比例为13.2%。

    【投资建议】

    当前六氟磷酸锂价格下,二三线六氟磷酸锂厂商基本都处于亏损状态,头部企业也放缓了新增产能投放节奏,目前价格大概率是行业底部区域,因此预测公司2024/2025/2026 年营业收入分别为122.08/146.09/187.94 亿元,同比增速分别为2.28%、19.66%和28.65%,归母净利润分别为3.61/5.64/10.25 亿元,同比变化-29.1%、56.2%和81.7%,现价对应EPS分别为0.30、0.47 和0.86 元,PE 为47、30 和17 倍,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    六氟磷酸锂等产品价格波动;

    行业竞争加剧;

    下游需求不及预期。