有色金属行业周报:重视工业金属长期供应瓶颈

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈潇榕/马书蕾 日期:2024-04-07

  核心观点:

      贵金属-黄金:一季度全球黄金储备续增,金价中枢持续抬升。黄金:截至4.5,COMEX 金主力合约较上周五收盘价上涨4.2%至2349.1 美元/盎司,ETF 持仓下降0.45%至826.4 吨。3 月美国失业率录得3.8%,较前值下降0.1 个百分点。3 月美国制造业PMI 录得50.3,较前值上升2.5 个百分点。ISM 非制造业51.4,较前值下降1.2 个百分点。2024 年Q1 全球黄金储备延续增长态势,3 月同比增长1.6%,1-3 月同比增长1.4%。3 月美国经济韧性仍存,市场降息预期边际走弱,但在全球资产储备多样化需求抬升的大背景下,各国央行增持黄金趋势持续,美国经济短期韧性难改美元信用体系走弱趋势,黄金长期配置价值加速凸显。

      工业金属:国内精铜供应拐点显现,重视工业金属长期供应瓶颈。

      铜:截至4.3,SHFE 铜主力合约较上周五上涨2.0%至73980元/吨。

      基本面来看,截至4.1 国内铜社会库存达39.12 万吨,较上周五累库0.03 万吨。供应方面,3 月SMM 中国电解铜产量为99.95 万吨,环比增加4.92 万吨,升幅为5.18%,同比增加5.06%。虽现货铜精矿加工费持续下跌,但长单铜精矿加工为盈利状态,铜冶炼开工率环比上行。二季度进入炼厂集中检修期。据SMM 了解二季度共有16 家炼厂有检修计划,预计共影响电解铜产量15 万吨左右。需求端来看,国内二季度消费旺季渐近,下游订单有望加速回暖,国内精铜供需格局抽紧态势不变,库存拐点已现,铜价中枢有望长期上行。

      铝:截至4.3,SHFE 铝主力合约较上周五上涨1.1%至19925 元/吨。截至4.3,电解铝锭社会总库存84.7 万吨,国内可流通电解铝库存72.1 万吨,环比上周四下降1.8 万吨,在去库拐点出现后已去库2.4 万吨。原料方面,山西部分铝土矿山已停产超4 个月,国产矿供应呈现短缺格局。一季度澳大利亚雨季铝土矿生产发运收到一定影响,2 月中国自澳大利亚进口的铝土矿总量环比减少42.15%,原料呈趋紧态势。下游随着传统旺季到来,终端需求逐步复苏,下游订单及生产环比稳步好转,电解铝供需格局持续向好。

      投资建议:

      本周,我们建议关注黄金、铜板块。黄金: 2024 年降息预期逐步发酵,美元信用体系走弱,全球黄金储备持续提升,黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业:山东黄金、赤峰黄金。铜:国内需求逐步回暖,海外新兴市场工业化提速,全球精铜长期需求空间打开,铜精矿紧缺持续发酵,原料端支撑渐显。建议关注龙头企业:紫金矿业。

      风险提示:

      1)终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓,不及预期,上下游博弈加剧,中上游材料价格可能承压。2)供应释放节奏大幅加快。3)地缘政治扰动原材料价格。4)替代技术和产品出现。5)重大安全事故发生。