餐饮行业2023年业绩综述及2024Q1业绩前瞻:云开月明 顺势而为

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉/钟烨晨 日期:2024-04-04

  投资要点

      2023 年业绩回顾:云开月明,绝大多数餐饮企业实现快速成长1) 收入角度,低基数效应下,绝大多数餐饮企业实现高速成长。达势股份/九毛九/海底捞2023 年收入同比增速超过30%,呷哺呷哺/特海国际/奈雪的茶/百胜中国2023 年收入同比增速超过15%,海伦司因经营战略调整同比降速。

      2) 驱动力角度,奈雪的茶/达势股份/九毛九/百胜中国收入高增主要由开店驱动,除百胜中国2023 年开店增速约13%外,其余标的2023 年开店同比增速均在30%及以上;海底捞/特海国际/呷哺呷哺收入高增更多由店效恢复贡献,2023 年其开店同比增速均低于10%,以海底捞为例,2023 年其翻台率约3.8,同比增长27%,是业绩高速成长的主要驱动力。

      3) 净利率角度,同比2019 年维度绝大多数餐饮企业实现改善。其中,特海国际实现扭亏,达势股份实现减亏,其同比2019 年净利率改善幅度超过10pcts,规模优势开始显现;海底捞/奈雪的茶/九毛九同比2019 年净利率分别改善2.0/1.8/1.1pcts,降本增效初现成效。

      2024Q1 近况跟踪:持续复苏,关注三条趋势主线2024 年1-2 月社零餐饮同比增速12.5%,同比2019 年恢复度约129%,继续复苏。顺应消费趋势,关注三条主线——极致性价比、打造情绪价值、高景气赛道快速扩张。

      1) 客单价压力仍存,极致性价比仍是当前主线。根据窄门餐眼数据,2024 年2 月环比去年年末多数知名餐饮品牌客单价呈现小幅下滑趋势,具体来看,古茗/沪上阿姨/瑞幸咖啡/幸运咖等环比降幅超过3%,降幅较大;海底捞/肯德基/太二等客单价环比客单价有所回升,控价得当背后是品牌力的体现。我们认为,在极致性价比大趋势下,海底捞/特海国际等兼具品牌力及降本增效能力的企业,更易脱颖而出。

      2) 精神消费盛行,“情绪价值”打造成新晋主线。2023 年以来,以90 后00 后为主的主力消费军不再满足于纯粹的物质性消费,更偏爱于能够提供额外情绪价值的“精神式消费”。3 月13 日喜茶联名光与夜之恋,当日有门店仅联名饮品就售出3000 杯,喜证送出138 万份,盛况空前;3 月20 日海底捞以“吃着火锅唱着歌”为主题举办30 周年火锅音乐节,直播观看人数超400 万,带动当日门店翻台率提升近20%。我们认为,在精神消费盛行大趋势下,海底捞/特海国际等品牌属性具情绪价值输出的企业以及瑞幸咖啡/古茗等擅于通过联名等方式打造情绪价值的企业,更易突出重围。

      3) 快速扩张仍是茶饮/快餐等高景气赛道的主线。根据窄门餐眼数据,2023年2 月至今,奈雪的茶/喜茶/瑞幸咖啡等新开店增速超过40%,肯德基/达美乐/塔斯汀等新开店增速分别为18%/25%/51%。单看2024 年1-2 月,瑞幸咖啡/奈雪的茶等新开店增速超10%,达美乐/塔斯汀新开店增速超5%,持续加速扩张。我们认为,隶属当前高景气赛道的达势股份/百胜中国等企业有望通过持续快速拓店,进一步巩固龙头地位,实现强者恒强。

      2024Q1 业绩前瞻:顺势而为,优中选优

      1)稳增长+高分红标的:

      海底捞:我们预计,翻台率低基数效应下2024Q1 有望实现15-25%甚至以上的收入增速,考虑到去年上半年较高的非经常性收益,预计实现10-25%左右的净利润增速;此外,2023 年分红率超90%,股息率近5%,后续股东回报可期。

      百胜中国 :我们预计,加速开店带动下2024Q1 有望实现8-10%左右的收入增速,管理能力加持下核心经营利润率有望持平;未来3 年计划股东回馈超30 亿美元,对应年化股息率(含回购)约6%。

      2)高成长+大空间标的:

      特海国际:我们预计,加速开店协同翻台率提升下2024Q1 有望实现10-20%左右的收入增速,规模优势下净利率有望进一步改善。

      达势股份:我们预计,快速开店带动下2024Q1 有望实现30%左右的收入增速,净利润接近扭亏。

      3)新品牌或新模式可能有预期差的标的:

      九毛九:我们预计,稳定展店带动下2024Q1 有望实现10-20%左右的收入增速/10-20%左右的净利润增速;

      海伦司:我们预计,加盟模式助力下2024Q1 有望实现持平左右的收入增速/0-10%左右的净利润增速;

      奈雪的茶:我们预计,加盟模式助力下2024Q1 有望实现10-20%左右的收入增速,规模优势下净利率有望进一步改善。

      呷哺呷哺:我们预计,稳定拓店助力下2024Q1 有望实现0-10%左右的收入增速,规模优势下净利率有望改善。

      风险提示

      宏观经济波动、食品安全、开店不及预期等。