北方国际(000065):收入利润表现亮眼 投资项目持续贡献业绩增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛/王雯 日期:2024-04-03

  收入利润增速亮眼,看好公司投建营运一体化转型公司23 年实现营收214.9 亿元,同比+60.0%,归母、扣非净利润为9.2、9.1 亿元,同比+44.31%、+18.2%;Q4 单季营收为68.6 亿元,同比+61.7%;归母、扣非净利润为2.3、2.0 亿元,同比+65.8%、+84.6%,Q4 增长较快一方面系低基数影响,同时财务费用同比减少0.56 亿,投资净收益同比增加0.73 亿以及少数股东损益同比减少0.71 亿。23 年全年非经常性损益为0.1亿元,同比增加1.4 亿。23 年公司现金分红比例为10.04%,同比提升0.04pct,对应3 月29 日收盘价股息率为0.8%。考虑到海外经营的不确定性,我们略微下调公司盈利预测,预计24-26 年公司归母净利润为10.3、11.9、13.9亿元(前值24、25 年为10.5/12.7 亿),认可给予公司24 年目标PE15 倍,对应目标价为15.41 元,维持“买入”评级。

      工程承保业务收入高增长,运营业务整体向好

      分业务来看,公司23 年国际工程承包/国内建筑工程/货物贸易/货运代理/金属包装容器/发电业务分别收入76.3、2.5、107.8、10.2、11.0、5.3 亿元,同比+200.2%、-67.9%、+53.4%、+10.8% 、-1.1%、-42.2%;其中国际工程承包/货物贸易/ 发电业务毛利率分别为5.61%、9.5% 、71.0%, 分别同比-16.32pct、+7.45pct、-12.06pct,综合毛利率10.32%,同比-3.4pct,Q4单季度毛利率为10.75%,同比-4.76pct,工程承包及发电业务拖累整体毛利率。运营项目全年稳中向好,蒙古矿山一体化项目全年累计采矿量同比增长185%;焦煤贸易板块全年销售焦煤531 万吨,同比+194%。发电业务,克罗地亚风电项目年发电4.6 亿度,同比+17.9%;老挝南湃水电站年发电4.48 亿度,同比+7.4%。

      在手订单充足,海外项目持续推进

      23 年公司新签订单26.2 亿美元(折合184.7 亿元),同比+27.7%。截至23年末,公司已生效正在执行的项目合同为57.5 亿美元(折合405.2 亿元),约合当期收入的1.89 倍。2023 年10 月18 日公司发布了《关于签署伊拉克TQ 炼厂扩建项目框架协议的公告》,积极响应国家“一带一路”倡议,投建营一体化与海外市场综合运作项目稳步推进,重大项目稳步执行。

      费用率小幅上升,资产周转率加快

      期间费用率小幅上行0.8pct 至3.2%,销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1%、1.6%、0.3%、-0.8%,分别同比变动-0.6pct、-0.6pct、+0.2pct、+1.8pct,财务费用较上期同比增加+50.4%,系汇兑收益减少。资产及信用减值为-4.0亿元,同比减少0.17 亿元,综合影响下净利率为4.4%,同比-1.5pct。现金流来看,公司23 年CFO 净额为7.02 亿元,同比少流入0.36 亿元,收付现比分别为94.1%、97.4%,分别同比-15.6pct、-18.1pct,总资产周转率为0.94次,同比变快0.29 次。

      风险提示:项目投产进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险、海外经营风险。