社会服务行业周报:把握清明五一旅游旺季景区投资机会

类别:行业 机构:东方证券股份有限公司 研究员:谢宁铃 日期:2024-04-03

  板块本周表现:本周(2024.03.23-2024.03.29)消费者服务(中信)指数/沪深300 指数/创业板指数涨跌幅分别为-2.25%/-0.21%/-2.73%,股价涨幅前三个股为大连圣亚(+15.07%) /九华旅游(+6.63%) /丽江旅游(+5.99%),跌幅前三个股分别为同道猎聘(-23.59%) /奈雪的茶(-13.07%)/长白山(-8.94%)。

      免税:本周(03/23-03/29),海口机场日均旅客吞吐量环比上周-2.19%,恢复到23 年3 月日均吞吐量121.68%,19 年3 月日均吞吐量110.86%,三亚机场日均旅客吞吐量,环比上周-2.77%,恢复到23 年3 月日均吞吐量97.23%,19 年3 月日均吞吐量100.12%。中免发布年报,23Q4 营收167.03 亿/+10.85%,归母净利润15.07 亿/+274.72%,基本与此前预告业绩一致。毛利率32.0%,同比+11.1%,环比-2.4%,同比提升主因折扣力度有效控制、会员积分制度改革、产品结构不断优化,环比下降预计因低毛利率线上销售占比提升;销售费用率14.9%,同比+5.7%,环比-2.9%,虽因机场客流恢复租金开支增加导致费用率提升,但Q4 机场条款修改后综合扣点率下降,故销售费用率环比回落;管理费用率4.0%,同比-1.8%,环比+0.4%;归母净利率9.02%,同比+6.35%,环比-0.07%,主要受毛利率及销售费用率变动影响。23 年拟每10 股派16.5 元,共计派发现金红利34.14 亿元,分红比例约50%,股息率1.97%,从历史数据看中免17 年以来分红率首次提升至50%。中免作为商业模式稳定、现金流好的央企龙头,具有长期稳定高分红的能力,未来价值属性有望进一步加强。

      酒店: 1)首旅:2023 年营收77.93 亿元/+53% yoy,归母净利润7.95 亿元/同比大幅扭亏,23Q4 营收18.82 亿元/+50% yoy,归母净利润1.10 亿元/同比扭亏,分别为19 年同期的67%/74%,23Q4 不含轻管理的全部酒店RevPAR 恢复至19 年同期的100.3%,23Q4 新开店340 家/关店319 家/净新开21 家;2)亚朵:2023 年营收46.66 亿元/+106% yoy,调整后净利润9.03 亿元/+248% yoy,23Q4 营收15.05 亿元/+140% yoy,调整后净利润2.22 亿元/+176% yoy,23Q4 整体RevPAR/ADR/OCC 恢复至19 年同期的114%/108%/106%,23Q4新开业100 家,23 全年累计新开289 家/新签约576 家,截至23 年末已开业1210 家/储备店617 家。近几周酒店revpar 有望受益于春季旅游需求加强,同时关注商旅需求改善程度。

      景区:清明五一假期出境游热度升温。同程旅行数据显示,截至3 月27 日,五一假期出游的整体预订量月环比上涨近三倍,出境游预订量上涨明显。根据爱彼迎中国数据显示,今年清明节假期出境游搜索热度已超过去年同期的2.5 倍,其中亚太地区目的地的搜索热度同比增长3.5 倍。峨眉山23 年分红1.05 亿元,分红比例约46%,股息率2.24%为近十年最高水平。建议关注分红率提升的绩优景区,同时关注春季出游热门的名山大川景区。

      餐饮:1)海底捞:2023 年营收416.22 亿元/+34% yoy,归母净利润44.99 亿元/+227%yoy,23H2 营收225.67 亿元/+42% yoy,归母净利润22.41 亿元/+72% yoy,2023 年整体翻台率3.8 次/+0.8 次 yoy,客单价99.1 元/-5.8 元 yoy,全年新开/重启/关店9/26/32 家,同时23 财年分红比例大幅提升至90%;2)奈雪的茶:2023 年营收51.64 亿元/+20% yoy,经调整净利润0.21 亿元/同比扭亏,全年直营门店客单价29.6 元/-4.7 元 yoy,平均日订单量344.3 单/-3.9 单 yoy,全年净新增直营店506 家。投资方面,短中期角度建议关注盈利修复可观、经营效率良好的正餐休闲餐龙头;长期成长性角度,建议关注赛道发展潜力及公司所处阶段,建议同时关注饮品、酒馆类龙头及其模式改革近况。

      短期建议关注名山大川类景区峨眉山A(000888,买入)、黄山旅游(600054,买入)、九华旅游(603199,未评级)、丽江股份(002033,增持),继续关注三特索道(002159,未评级)、张家界(000430,未评级)、桂林旅游(000978,未评级)、君亭酒店(301073,未评级);2)中国中免(601888,买入) 仍有望获ETF 资金增量流入。长期建议关注小而美成长标的,如同庆楼(605108,未评级)、米奥会展(300795,未评级)、天目湖(603136,未评级)。

      风险提示

      消费复苏不及预期,系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等