宝信软件(600845):盈利能力显著提升 机器人拓宽工业自动化布局

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈宁玉/杨雷/佘雨晴 日期:2024-04-03

  公告摘要:公司发布2023 年年报,全年实现营收129.16 亿元,同比下降1.78%,归母净利润25.54亿元,同比增长16.82%,扣非后归母净利润24.13亿元,同比增长15.23%。

    盈利能力增强,经营业绩创历史新高。单季度看,公司23Q4 营收40.97 亿元,同比下降25.46%,环比增长30.43%,归母净利润6.83 亿元,同比增长3.98%,环比下降3.79%。公司不断增强核心功能、提升核心竞争力,加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局,在自主可控、“卡脖子”难题等领域持续突破,为新型工业化打造坚实数字底座,通过战略转型提升产品化、平台化能力,全年主要经营指标保持稳健增长,经营质量与效率效益持续提升。分产品看,软件开发及工程服务/服务外包/系统集成营收分别为93.22 亿/34.91 亿/0.93 亿元,同比分别-2.8%/+2.38%/-33.32%,毛利率分别为32.16%/50.26%/11.09%,同比提高3.45/4.22/1.61pct,我们认为受益业务规模扩张及结构优化,高端产品对毛利率拉动作用持续体现,全年综合毛利率36.92%,同比提高3.89pct,各项费用管控较为稳定,净利率20.22%,同比提高3.1pct,盈利能力进一步提高。

    大力推进PLC 产品研发推广,受益新型工业化机遇。公司拥有国内领先的钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术,以自主可控中大型PLC 为核心,具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵,成立数字工业研究院,重点打造面向现场的集实时计算、工业通信、工业控制和工业安全等于一体的工业数字底座,建立健全PLC 产品运营管理体制,按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进,工序替代能力逐步提升。工业自动化作为推进信息化、智能化与工业化深度融合的重点,近年来加速推进,工业设备精密度升级、工控节点数量提高和工控设备复杂度构成自动化赛道成长逻辑,我国工业自动化行业国产品牌市场占有率整体提高,但在中大型PLC 等细分领域仍有较大替代空间,宝信软件已成功研发大型PLC 产品,成为继西门子、罗克韦尔之后全球第三家、国内首家拥有大型PLC 的硬件,Runtime 和组态软件全部自主知识产权的公司,为新型工业化打造坚实数字底座,叠加宝武集团为产品提供研发验证支持,市场竞争力有望进一步扩大。

    增资控股图灵机器人,打造机器人、AI、工业软件等新增长点。公司2023 年研发投入14.54 亿元,占营收比重11.26%,研发人员占总员工数量比重33.57%,围绕工业软件、人工智能两大战新产业方向,力争在关键工业软件国产化、冶金行业大模型等方面实现突破,构建自主可控工业软件产业体系。同时,公司全方位提升机器人业务能力,2023 年打造相关应用场景宝罗示范产线,推动机器人规模化接入宝罗云平台,BOO 和RaaS 模式在多个钢铁基地落地,巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进,增资控股图灵机器人公司以加强高端工业机器人领域产业竞争力,图灵子公司RRR 位于意大利,是全球最早进行机器人研发的企业之一,以高端重载机器人产品作为核心产品。IDC及云业务方面,公司具备新一代信息基础设施服务全生命周期管理与服务能力,  立足上海,深耕存量客户,拓展合作渠道,积极推进宝之云各基地项目建设和市场拓展,开展智算中心项目策划和技术储备工作,引入公有云和信创云技术底座,有效支撑云服务市场拓展,基于One+平台持续构建全国运维服务网,探索One+平台的SaaS 模式并试点应用。

    投资建议:宝信软件是国内钢铁信息化龙头,智慧制造领导企业,助力中国制造业转型升级,软件信息化维持高景气,拓展大型PLC 市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC 业务,成为第三方数据中心龙头。积极布局工业机器人、AI 等方向,有望打开新成长曲线,我们预计公司2024-2026 年净利润为31.46 亿/41.03 亿/51.68 亿元(原24-25 年预测值为33.04 亿/41.66 亿元),EPS 分别为1.31 元/1.71 元/2.15 元,维持 “买入”评级。

    风险提示:钢铁行业信息化投资建设不及预期;技术迭代不及预期;IDC 交付上架进度不及预期