海信家电(000921)公司信息更新报告:分红比例维持近一半 看好盈利能力继续提升

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明/周嘉乐 日期:2024-04-03

  分红比例维持近一半,看好盈利能力继续提升,维持“买入”评级2023 年公司实现营收856 亿(同比+15.5%,下同),归母净利润28.4 亿(+97.7%),扣非归母净利润23.6 亿(+160.1%)。2023Q4 实现营收207 亿(+21.1%),归母净利润4.1 亿(+12.7%),扣非归母净利润2.9 亿(+124.9%),2023 年公司合计分配利润约占归母净利润比率为49%。考虑公司改革α突出、股权激励彰显信心,我们上调2024-2025 年盈利预测,新增2026 年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润32.7/37.7/43.4 亿元(2024-2025 年原值32.4/37.7 亿元),对应EPS为2.35/2.72/3.13 元,当前股价对应PE 为13.4/11.6/10.1 倍,维持“买入”评级。

      家空冰洗业务理顺、公司α整体突出,央空业务多元化战略稳步拓展分产品看,2023 年公司暖通空调/冰洗/其他主营的收入同比分别+12%/+23%/+4%。其中(1)央空:2023 年收入/利润总额同比分别+9.3%/+20.5%。公司不断进行品类、地区和应用场景的多元化拓展,全年海信系在多联机/两联供/工装市场份额分别达20%/20%/10%以上,水机业务收入同比+50%。(2)家空:双品牌逐渐理顺、差异化突破下表现良好,2023 年家用空调线上和线下零售额同比分别+41.4%/+14.3%,其中海信中高端零售额同比+43.7%,新风空调线下新风市场占有率同比提升12 个百分点。(3)冰箱:2023 年收入同比+18.7%,其中海信系在线下中高端冰箱产品额占率达到12.0%(+1.8pcts),抖音、快手等新兴渠道规模同比+151%。(4)洗衣机:收入同比+53.6%,其中罗马假日洗衣机上市首月全渠道销售创新品历史记录。(5)厨电:2023 年规模同比+66%,出口同比+250.5%。(6)三电:2023 年汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入90.5 亿元,签单总额同比增长43%,预计逐渐释放。海外方面,东盟区:新设合资公司赋能下整体收入同比增长超过20%,其中自有品牌业务同比增长超70%。欧洲:央空收入同比+45%,冰洗业务在西欧销额同比+16.5%,额占率同比+1.2 个pcts,东欧销售额同比+25.1%,额占率同比+2.4pcts;洗衣机在欧洲多个市场细分品类占比第一,销量同比+66.9%。渠道方面,公司在抖音、快手等新兴渠道的收入实现翻番增长,高端璀璨套系产品实现收入同比增长287%。

      供应商优化、制造效率提升、产品结构优化下,盈利能力持续提升毛利率:2023 年毛利率22.1%(+1.4pct),2023Q4 毛利率22.0%(+0.6pct),提升主系供应商优化、制造效率提升、产品结构提升所致。分产品看,2023 年暖通空调/ 冰洗/ 其他主营的毛利率分别为30.66%/19.11%/13.57% , 同比分别+2.73/+1.58/+0.26pcts。费用端:2023Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.6/+0.8/+0.3/+1pct,主系激励费用增加所致。净利率:2023 年公司扣非净利率为2.8%(+1.5pct),提升主系毛利率提升、退税、减值损失影响降低所致。2023Q4销售净利率为4.0%(-0.5pct),归母净利率为2.0%(-0.1pct),主系激励费用增加、营业外收入减少所致,扣非净利率为1.4%(+0.7pct),盈利能力进入上行区间。

      风险提示:内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。