基础设施投融资行业:从评级视角看“统借统还”在平台化债中的应用及推广可行性

类别:行业 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:王靖允/柴文丽 日期:2024-04-03

  要点

      统借统还在本轮化债中的应用背景:统借统还模式过去常见于企业集团内部,或应用于重大交通、棚改、扶贫等特定投资领域;“35 号文”对统借统还进行突破,允许重点省份无股权关系的城投平台通过统借统还进行债券的借新还旧,为本轮地方化债开辟了新路径;但政策出台以来该模式尚未被广泛应用,除“24 宏建01”的发行外,其他省份暂无类似的发债案例。

      案例分析及从评级视角对统借统还在本轮化债中的关注点:“24 宏建01”的发行反映出统借统还参与化债的顺利实现依赖于政策支撑、发行方或增信方的强信用实力以及政府高度协调管控等要素特征,其实质是政府主导下的全省或区域内资源整合及再分配利用。基于评级视角来看,理论上弱资质平台的信用风险可能在参与主体中传递和蔓延,因此需关注参与各方的协调管控情况、债务主体关系认定及潜在附加条件。

      对统借统还应用的展望:在本轮化债中,统借统还在特定条件下具有可行性,整体来看暂不适合大范围推广,应主要作为现有化债手段的补充。统借统还的开展需要地方政府统筹资源并妥善协调安排,对借款方的履约能力有较高的要求,且应关注其带来的平台整合情况,避免滥用。