宇通重工(600817):高分红的环卫电动化龙头

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/黄波/李雅琳/胡知 日期:2024-04-03

2023 年DPS 0.38 元,派息比例92%

    宇通重工发布年报,2023 年实现营收29.07 亿元(yoy-18.92%),归母净利2.18 亿元(yoy-43.36%),,扣非净利1.41 亿元(yoy-51.47%)。其中Q4 实现营收8.93 亿元(yoy-24.78%,qoq+37.73%),归母净利9350.13万元(yoy-37.30%,qoq+231.97%)。公司拟派股息每股0.38 元,同比持平,派息比例92.01%,对应股息率4.4%。结合行业发展,公司2024 年收入/成本/费用计划为37.05/26.90/6.20 亿元(2023 年收入/成本及费用计划41.48/37.31 亿元)。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.52、0.60、0.70 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为16.4 倍,考虑公司新能源环卫车和矿用车优势明显,给予公司2024 年19.6 倍PE,目标价10.19元(前值10.71 元),维持“增持”评级。

    行业新能源环卫车上险量同比+28%,2023 年宇通上险量承压根据中汽数据终端零售数据统计,2023 年我国环卫车辆上险77,183 台,同比下降6.1%,其中,新能源环卫车辆上险6,227 台,同比增长27.7%,新能源渗透率为8.1%。2023 年,公司环卫设备业务实现营业收入11.97 亿元,同比下降33%,销量2,748 台,上险2,607 台(yoy-34%),其中,新能源环卫车辆上险1,150 台(yoy-18%),市场占有率18.5%,保有量连续四年稳居行业第一。

    环卫服务营收同比基本持平

    根据环境司南数据,2023 年全国环卫市场化开标项目年化额744 亿元,较上年同期上涨7.5%。公司进行战略性的项目结构优化,2023 年环卫服务营收6.99 亿元,同比基本持平(2022 年7.01 亿元);年末环卫服务在手项目年化额7 亿元,同比下降15%。

    新能源旋挖钻保持先发优势,纯电矿用车累计运营里程超3,100 万公里2023 年,旋挖钻市场需求持续低迷,行业量同比下降,但旋挖钻电动化趋势明显,公司已于2020 年推出电动旋挖钻产品。桥检车行业量同比波动较小,主要为目前市场已趋于饱和,销量趋于稳定。公司新能源旋挖钻保持先发优势,强夯保持行业第一品牌,桥梁检测车保持行业第一梯队。公司纯电动矿用车已在全国28 个省份,超过100 个矿区运营,累计运营里程超3,100万公里,单车最大运营里程超过20 万公里。海外市场不断扩展,目前已在泰国、印尼、阿联酋、智利等多个国家和地区达成项目落地。

    风险提示:环卫装备销售不及预期,环卫服务市场竞争加剧,矿用车销量增长不及预期。