中航高科(600862):业绩稳健成长 持续增强核心主业的竞争力

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:孙培德/付浩/陈郁双 日期:2024-04-03

  事件:近日,公司发布2023 年年度报告。2023 年,公司实现营业收入为47.80 亿元,同比增长7.50%;实现归属于上市公司股东净利润为10.31 亿元,同比增长34.90%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润为10.06 亿元,同比增长33.63%。

      新材料业务稳健增长,装备业务同比减亏。分业务看,航空新材料业务实现营业收入46.71 亿元,同比增长7.20%,主要系本期航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致;装备业务实现营业收入6,617.96 万元,主要是机床产品同比下降所致。公司实现归母净利润10.31 亿元,同比增长34.90%。

      其中:1.航空新材料业务实现归母净利润10.97 亿元,同比增长33.20%,主要系产品结构变化、降本增效及规模效应影响所致;2.装备业务实现归属于上市公司股东的净利润-3,097.55 万元,同比减亏285.08 万元,减亏的主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。

      盈利能力增强,持续提升核心竞争力。盈利能力方面,公司全年销售毛利率为36.75%,同比+5.81pct;全年销售净利率为21.71%,同比+4.45pct;盈利能力得到较大幅度的提升。公司持续聚焦主业,进一步巩固公司的市场地位和技术优势,全年研发费用为1.76 亿元,同比+7.46%;航空工业复材方面,持续推进核心产品应用验证及新材料产业化应用:1. 完成C929 前机身上壁板试生产验证(PPV)壁板研制、2. 持续推动国产高性能碳纤维预浸料稳定性和工艺适用性研究,取得显著进展、3. 突破国产高性能碳纤维预浸料制备关键技术,完成新型碳纤维预浸料的首次交付、4. “吸音蜂窝复合材料及在商用航空发动机上的应用”项目突破自动植入、曲面成型、无缝拼接技术,为后续应用奠定基础。同时优材百慕持续推进民航飞机刹车盘副的国产化替代和高速列车刹车组件的应用推广。产能方面,目前公司正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设,新建先进预浸料生产厂房及多条预浸料自动化生产线,项目投产后将大大提升公司生产交付能力,有力支撑公司中长期发展目标实现。

      24 年预计稳健成长,继续增强核心主业。公司对于2024 年全年经营工作目标为,预计营业收入50 亿元(+4.60%),利润总额12.82 亿元(+5.69%)。

      分业务看,①航空新材料业务(含民品转化业务):航空新材料业务力争实现营业收入49.12 亿元,利润总额13.70 亿元。②装备业务:装备业务力争实现营业收入0.73 亿元,利润总额-0.15 亿元。同时公司还将:⑴持续加强关键核心技术自主研发、⑵推进先进预浸料产线验证,加快建成国内首条数智化预浸料生产线、⑶加强产业布局优化和产业资源配置等列为主要工作任务。

      投资建议:公司是航空复合材料领域龙头,业务现以进入高速发展期,下游市场需求不断提升,有望受益于国产大飞机及低空经济等领域的进程。根据模型测算,公司的业绩预计将保持稳定增长,预计2024 年至2026 归母净利润分别为11.43 亿元、13.56 亿元、16.16 亿元,EPS 分别为0.82 元、0.97元、1.16 元,对应P/E 为24 倍、20 倍、17 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争风险;国际市场开拓风险;产品质量与安全生产风险;下游需求不及预期。