海信家电(000921):营收增长提速 经营质量向好

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈亮/陈佳 日期:2024-04-02

  事件描述

      公司披露年报:2023 年公司实现营业收入856 亿元,同比增长15.5%;实现归母净利润28.37亿元,同比增长97.73%,实现归母扣非净利润23.55 亿元,同比增长160.07%。公司2023 年四季度营业收入207.01 亿元,同比增长21.13%,归母净利润4.11 亿元,同比增长12.66%,归母扣非净利润2.93 亿元,同比增长124.88%。同时每10 股派发现金红利 10.13 元(含税)。

      事件评论

      内外销及各品类均实现较好增长,驱动公司整体营收增长提速。2023 年公司实现营收同比增长15.5%,增速环比提升5.8 个百分点。其中分品类,暖通空调收入同比增长12.04%(其中中央空调业务收入同比增长9.3%,海信日立营收同比增长10.09%),冰洗收入同比增长22.93%(其中冰箱营收同比增长18.7%,洗衣机营收同比增长53.6%),其他主营收入同比增长3.81%;分区域,境内业务营收同比增长15.04%,境外业务营业收入同比增长12.28%,其中新设合资公司赋能拓展东盟区品牌建设,2023 年东盟区整体收入同比增长超过20%,其中自有品牌业务同比增长超过70%。在此基础上,2023 年公司厨电业务收入同比增长66%,汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入90.5 亿。同时,公司积极推动渠道布局延展和优化,海信专卖店销售规模实现同比增长25%;深挖前装渠道增长空间,在异业合作及家中渠道的销售同比提升超200%,前置门店数量增长80%;大力拓展下沉渠道增长空间,2023 年下沉渠道收入增长18.6%,其中空调下沉渠道收入增长66%;品销合一,通过布局专供产品、本地化运营、精准投放等方式积极拓展新兴渠道规模,其中抖音、快手平台收入实现翻番增长。海信璀璨套系打造全品类、全场景、全智能互联的全套家电,璀璨高端套系产品实现收入同比增长287%,门厅新增3,562 个。

      各品类毛利率均实现提升,销售费用率小幅回落,共同驱动公司经营利润大幅增长。公司2023 年毛利率同比提升1.4 个百分点至22.08%,其中分品类,暖通空调业务毛利率同比提升2.73 个百分点,冰洗业务毛利率同比提升1.58 个百分点,其他主营业务毛利率同比提升0.26 个百分点;分区域,境内毛利率同比提升2.41 个百分点,境外毛利率同比提升0.77 个百分点。报告期销售费用率同比下降0.01 个百分点,管理费用率同比提升0.23个百分点,研发费用率同比提升0.16 个百分点,综合使2023 年公司经营利润(毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产及信用减值损失)同比大幅增长64.96%,叠加公司综合所得税率同比下降4.02 个百分点,对应公司年度扣非净利润大幅增长160.07%,对应公司年度存货周转同比改善21.6%,经营活动产生的现金流量同比大幅提升163.2%。

      投资建议:公司覆盖多家电品类,品牌矩阵体系完善,并积极寻求品牌间协同、供应链优化等以实现效率提升,并以更高效的渗透市场实现规模较快增长,在此基础上,延拓汽车压缩机、汽车综合热管理系统等业务,加强海外市场布局,预计公司将保持规模与效率提升趋势。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为32.93、38.39 和44.61 亿元,对应PE 分别为12.82、11.00 和9.47 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险;2、贸易保护主义带来的市场风险。