2024年3月PMI数据点评:制造业重回扩张区间 产需两端均现改善

类别:宏观 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:宋亦威/严佩佩 日期:2024-04-01

  事件:2024 年3 月31 日,统计局公布了PMI 数据,3 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%,较上月分别回升1.7/1.6/1.8 个百分点。

      点评:(1)制造业景气度重回扩张区间,产需两端纷纷回升。3 月生产指数回升2.4 个百分点至52.2%,主要因节后复工复产,生产端加快;同时新订单指数回升4.0 个百分点至53.0%,主要由外需拉动,海外补库及消费韧性支撑外需回暖下,新出口订单回升5.0 个百分点至51.3%,重回扩张区间。

      价格方面则维持疲弱,部分行业产能过剩叠加内需整体有待进一步释放背景下,出厂价格继续收缩,而原材料购进价格进一步扩张,企业盈利压力有所抬升。库存方面,产成品库存和原材料库存整体延续去库趋势,但节奏有所放缓,产成品库存回升1.0 个百分点至48.9%,同时原材料库存回升0.7 个百分点至48.1%。

      企业规模方面,大、中、小型企业制造业PMI 均呈现明显改善,分别较上月提升0.7、1.5、3.9 个百分点,至51.1%、50.6%、50.3%。小型企业回升幅度大超预期,为近12 个月以来首次位于荣枯线之上。三类企业的生产、新订单、新出口订单都有明显改善,特别是小型企业的上述三项指标改善更为显著,这显示近期政策的累积效果,使需求不断下沉,并改变中、小型制造业企业的经营情况。

      (2)3 月非制造业商务活动回升1.6 个百分点至53.0%,创了去年下半年以来的新高。分行业来看,建筑业商务活动扩张加快,较上月回升2.7 个百分点至56.2%的高位,与气候转暖后施工进度的加快有关。服务业商务活动也回升1.4 个百分点至52.4%。伴随企业生产的恢复,服务业呈现扩张速度加快的势头。

      (3)3 月综合PMI 产出指数回升1.8 个百分点,至52.7%。制造业和非制造业都出现了明显的景气度回升,使得综合PMI 产出指数得以进一步扩张。

      (4)综合而言,3 月制造业PMI 重回扩张区间,一方面与春节效应消退所带来的季节性回升有关,另一方面也受到外需回暖的拉动。非制造业方面,建筑业和生产性服务业较为活跃,与天气转暖及节后集中开工有关。展望而言,海外补库及国内设备更新需求逐步释放下,4 月制造业PMI 有望延续扩张态势。

      风险提示:

      1、地缘政治风险。当前国际局势错综复杂,地缘政治风险的骤升或对市场情绪产生一定冲击,由此引发A 股市场的波动。

      2、海外货币环境持续紧缩风险。美国降息周期的启动或需等待至2024 年6 月左右,海外货币环境持续紧缩,将对A 股估值端形成一定抑制。