中国外运(601598):多板块业务协同发力 全年业绩稳健增长

类别:公司 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:曾凡喆 日期:2024-04-01

  中国外运披露2023 年年报

      中国外运披露2023 年年报,2023 年公司营业收入1017.0 亿元,同比下降6.9%,实现归母净利润42.2 亿元,同比增长3.5%,其中第四季度营业收入289.3 亿元,同比增长1.8%,实现归母净利润10.6亿元,同比增长101.4%。

      各链条服务货量稳步增长,运价下降导致营收有所降低2023 年公司三大业务板块中,专业物流服务货量有所上升,但由于国内市场运输价格有所下降,服务收入275.22 亿元,同比增长0.25%;代理业务方面,2023 年公司业务量整体有所增长,但由于海运、空运运费下降,代理相关业务收入619.2 亿元,同比下降11.5%;电商业务业务量显著增长,业务收入122.6 亿元,同比增3.3%。

      聚焦客户需求精益运营,克服运价下跌利润平稳增长尽管2023 年因行业竞争激烈,航运、航空运费整体下滑产生一定负面影响,拖累公司营收表现,但公司通过聚焦客户需求,精细化运营,克服运价下跌的不利因素,利润保持平稳增长。其中,专业物流、代理业务、电商业务分部利润分别为10.6 亿元、23.1 亿元、2.0亿元,同比分别增长15.2%、16.2%、12.4%。

      补贴增加,投资收益小幅下降,全年业绩超市场预期2023 年公司费用基本保持稳定,但由于收入有所下降叠加汇兑收益减少,整体费用水平有所上升,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.06%、3.32%、0.23%、0.25%,同比分别提高0.11pct、0.23pct、0.05pct、0.29pct。

      因中外运敦豪净利润下降6.2%至35.0 亿元等因素影响,公司投资收益下降9.8%至23.3 亿元,此外,因物流业财政补贴收益显著提高至21.3 亿元,公司其他收益增长70%至24.5 亿元。

      其他科目方面,因公司对南航物流权益投资的公允价值上升,公司公允价值变动收益2.67 亿元,同比转正;因公司计提KLG 集团商誉减值,公司资产减值损失有所提高,达到3.27 亿元。综合来看,公司全年业绩平稳,单四季度超出市场预期。

      盈利预测及投资建议

      公司业务范围广,物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节,从过去几年的业绩表现看,公司凭借完善的服务网路,丰富的物流资源与领先的专业物流能力,业务链条持续拓展,在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长。预计2024-2026 年公司营业收入分别为1025.9 亿元、1099.0 亿元、1178.1 亿元,同比分别增长0.9%、7.1%、7.2%,归母净利润分别为44.6 亿元、46.6 亿元、49.8 亿元,同比分别增长5.6%、4.5%、6.8%。

      2023 年公司中期及年报分红合计达到21.0 亿元,合计占2023 财年归母净利润的49.8%,如含港股回购,则达到50.4%,分红比例有所提升。考虑到我国经济仍将保持在合理增速区间,社会物流运量规模仍将持续增长,公司业务链条广,抗压能力强,业绩有望保持稳健增长。2023 年公司累计分红21.0 亿元,按照2024 年3 月29 日收盘价计算,股息率为4.89%,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:

      宏观经济下滑,业务拓展不及预期,行业竞争加剧。