苏泊尔(002032):内销表现优于行业 业绩符合预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟/樊夏俐/田平川 日期:2024-04-01

本报告导读:

    内外销基本盘稳定,增持。

    投资要点:

    公司内销收入 稳定增长,外销订单仍处于修复过程中。我们维持2024-2025 年并新增2026 年盈利预测,预计公司2024-2026 年EPS 为3.02/3.36/3.73 元,同比+12%/+11%/+11%。考虑到公司股息率较高且具备稳健经营能力,同时参考同行业,我们给予公司2024 年23xPE,上调目标价至69.9 元,维持“增持”评级。

    业绩简述:公司2023 年营收213.04 亿元(+6%),业绩21.8 亿元(+5%);2023Q4 营收59.37 亿元(+14%),业绩8.18 亿元(+8%)。

    外销高速增长,内销表现优于行业,业绩符合预期。2023 年公司内销收入151.08 亿元,同比+1%,占比71%;外销收入61.96 亿元,同比+19%,占比29%。公司作为龙头,得益于品牌优势及兴趣电商的流量红利,内销表现优于行业。业绩层面,2023 年公司内销毛利率为28.7%(+0.4pct),外销毛利率为20.47%(+2pct)。2023 年原材料铝、铜、不锈钢、塑料等价格回落企稳,且得益于公司产品、渠道结构改善、降本增效等措施,毛利率有所提升。费用率层面,2023 年公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.1、-0.01、-0.04、+0.17pct。

    展望未来,SEB 作为欧洲厨小电龙头,长期销售表现有望维持稳定。

    公司已公布2024 年公司出售给SEB 关联交易预计额为61.1 亿元,同比23 年关联交易预计额+3%,预计外销有望稳定增长;内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量,业绩有望稳定增长。

    风险提示:原材料价格波动风险、行业竞争加剧。