中金医药月度10+7组合:2024年4月组合

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张琎 日期:2024-04-01

  行业近况

      过去一月(3 月1 日至3 月31 日),医药板块指数下跌2.27%,上证综指上涨0.86%,深证成指上涨0.75%,创业板指上涨0.62%。从子板块来看,化学制药上涨1.58%,医疗器械下跌3.74%,医疗服务下跌8.00%,中药上涨1.09%,医药商业上涨0.53%,生物制品下跌5.79%。

      评论

      3 月进入财报季,医药板块阶段性承压。3 月医药板块整体机会有限,随着下半月进入港股财报季,以及对4 月A股医药年报及季报的预期,医药板块3 月中下旬系统性承压,申万医药指数本月共回调2.27%。我们延续此前判断,我们认为受2023 年上半年高基数、2023 年下半年起国内医疗合规政策等影响,1Q23 在暂无重大催化预期的背景下,医药板块系统性机会相对有限,因此短期我们仍建议优先防御性策略。

      建议关注4 月财报季。3 月中下旬,港股医药相关个股陆续披露财报。在关注度较高的板块中,创新药板块整体符合预期,CXO板块阶段性受国际局势或内需较弱等因素影响。即将进入4 月,我们建议关注低估值、高股息相关个股的分红兑现,以及预期较低的板块或个股的财报中风险出清等带来的投资机会。

      长期来看,我们认为医药赛道国际化与创新发展轨迹未变,产品力决定未来。2023 年的主要医疗改革,包括医疗反腐、集采控费、DIP/DRG、医院体制改革/薪资改革等,虽然对行业有着阶段性的冲击,但医疗体系正本清源、腾笼换鸟为中长期医药行业产业升级进一步扫清了障碍1。未来以临床为导向的创新药、创新器械发展之路更为清晰。伴随产品力的提升,我们认为医药产业国际化进程在今年也有望提速。

      估值与建议

      A股:华润三九、华润双鹤、九州通、东阿阿胶、云南白药、华东医药、科伦药业、金域医学、新产业、爱尔眼科。

      H股:信达生物、百济神州、康方生物、和黄医药、海吉亚医疗、科伦博泰生物、康诺亚。

      我们对覆盖标的智飞生物、艾德生物、诺禾致源、锦欣生殖的盈利预测和/或目标价进行了调整,并引入诺禾致源和锦欣生殖的2025 年盈利预测。

      风险

      创新药与创新器械的研发风险;医保控费;医疗反腐等国内政策的影响超预期。