南网储能(600995):来水偏枯影响调峰水电+抽蓄电价新政执行 业绩下滑

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理/唐亚辉 日期:2024-04-01

  事件:公司发布2023 年年报,2023 年公司实现营业收入56.30 亿元,同比-31.85%;实现归母净利润10.14 亿元,同比-39.05%。单Q4 实现营业收入15.63 亿元,同比-16.39%;实现归母净利润1.95 亿元,同比-43.37%。

      受抽蓄新政执行+调峰水电站偏枯影响,公司业绩下滑。1)调峰水电:

      2023 年西部调峰水电站同比偏枯,调峰水电站实现收入10.51 亿元,同比增长-44.78%,实现毛利率40.74%,同比-26.23pct,严重拖累公司业绩。2)抽水蓄能:2023 年实现收入44.28 亿元,同比-3.83%;实现毛利率47.66%,同比-6.22pct;由于2023 年6 月1 日正式施行新版容量电价,公司此前披露预计新容量电价下影响公司收入4.96 亿元,已在下半年业绩中体现。3)新型储能:2023 年实现收入0.93 亿元,同比增长196.87%;实现毛利率27.07%,同比-7.57pct。

      2023 年公司在运抽水蓄能1028 万千瓦,在建480 万千瓦,新增核准600万千瓦。截至2022 年底,公司在运总装机达1242.1 万千瓦,其中抽水蓄能1028 万千瓦、新型储能42.38 万千瓦、调峰水电203 万千瓦。抽水蓄能:根据公司年报,2023 年公司在运抽水蓄能1028 万千瓦,在建480万千瓦,2023 年新增核准 5 座,总装机容量 600 万千瓦。新型储能:

      2023 年公司新型储能电站累计建成装机规模 423.8MW/832MWh,同比增长 281.8%,。公司三个项目纳入国家能源局新型储能试点示范项目清单。积极开展钠离子电池、液流电池、压缩空气和重力等储能技术研究,承接 10MWh 级钠离子电池储能系统集成技术研发服务,启动南方区域压缩空气储能电站规划选点研究。调峰水电:截至 2023 年底,公司在运调峰水电机组装机总规模 203 万千瓦。

      盈利预测与投资评级:受调峰水电站来水偏枯+容量电价新政影响抽蓄盈利,我们调整公司2024-2025 年归母净利润从14.24 亿、18.78 亿元至12.56 亿元、16.28 亿元,预计2026 年归母净利润为18.38 亿元,对应2024-2026 年PE 为24 倍、19 倍、17 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:公司调峰电站来水不确定的风险、新型储能电站商业模式不确定的风险等