有色金属行业动态报告:消费成色进入验证期 静待工业金属突破

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超/覃静/邵三才 日期:2024-03-31

  核心观点

      经历股票市场价格及商品价格的联袂上涨后,工业金属板块短期进入高位震荡阶段,长期供需缺口叠加弱美元的价格上行趋势不变。工业品价格寻得突破的两大驱动:消费超预期以及弱美元兑现,前者从铜铝一季度高表观需求情形来看(表需分别增长约7%/10%),有望在旺季消费验证当中更进一步,有希望在弱美元兑现前将价格重心向上推动。

      行业动态信息

      工业金属:本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为0.3%、1.1%、0.8%、-1.8%、-0.9%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定,从金融属性来看,3 月21 日,美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变,符合市场预期,美联储加息已接近尾声;从商品属性来看,全球铜铝库存均处于相对低位,中国经济复苏可期,叠加新能源行业的拉动,铜铝需求增长预期大幅好转,铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等,铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业等。

      铜:国内Q1 表需增长约7%,消费开局良好。2024 年Q1 国内电解铜产量333 万吨,净进口约93 万吨,表观消费需求406 万吨,累计同比增长7%,远超商品市场普遍给到的2024 全年2%-2.5%的基准假设。下游终端新能源和光伏消费符合市场预期20%增速,白电空调3 月排产同比增长28%远超预期,电网招投标正常推进未现缩量。后期的风险点是地产竣工转负的拖累,但这部分缩量已考虑在平衡减量中,不会造成消费增长失速下行。短期由于铜价快速拉升,下游采购出现抵触情绪,造成社会库存陡峭累积,但近期价格趋稳,库存出现见顶迹象,价格盘整过后在超预期消费带动下铜价有望再上一台阶。长期看,铜矿供应增速下行,新旧能源转换推动消费,缺口扩大叠加弱美元周期开启,铜价远期突破新高可期。铜板块持续关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等标的。

      铝:国内Q1 表需增长10%,远超全年2%-3%增长的基准假设。2024 年Q1 国内电解铝产量1044 万吨,净进口约62 万吨,表观消费需求1066万吨,累计同比增长10%,远超商品市场普遍给到的2024 年2%-3%的基准假设。在消费分项上,地产竣工下行的负向拖累逐渐开始显现,新能源车与光伏按照20%的增速在推进,白电和电网消费超预期。总体表需在一片担忧中远超预期,夯实了铝价站上19500 元冲击20000 元关口的基础。长期看,国内电解铝供应接近天花板,供应缺乏弹性,海外规划项目多但进展缓慢,无法满足供需缺口补给,铝价有望去向25000 元历史新高。因此,重点推荐中国宏桥、中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业等标的。