苏泊尔(002032)2023年报点评:分红优异 稳中求胜

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:姚玮 日期:2024-03-31

  公司披露2023 年报:已有业绩快报,业绩符合预期。

      23 全年:收入213 亿(+5.6%),归母22 亿(+5.4%),扣非20 亿(+5.6%)23Q4:收入59 亿(+14%),归母8.2 亿(+7.8%),扣非6.6 亿(+6.8%)分红超预期:23 年报分红每10 股派现金红利27.30 元,分红率达到100%,本次分红对应股息率4.63%。

      2023 回顾:内销稳健,外销补库亮眼

      分内外销看,23 全年公司内销收入151 亿(+1%),外销收入62 亿(+19%)。

      内销:23 年厨房小家电作为强可选品类表现相对低迷。参考奥维数据,厨房小家电行业23 年零售额-9.6%,均价-8.0%,景气低迷外价格下探进一步加重了行业的盈利压力。

      但公司表现显著跑赢行业,我们预计优势在于①品类:电饭煲等刚需品为公司收入核心,结构较好;清洁等新业务的有效拓展亦贡献出一定增量;②渠道:公司在抖音的前瞻布局,以及今年在O2O 新渠道的拓展都形成了有效拉动。

      外销:公司自Q2 起进入低基数补库节奏,与seb 的关联出口显著拉动了下半年的有效业绩增长。且23 年受益于原材料、汇率等影响,公司外销业务毛利率优于往期,23 年毛利率20.5%(+2pct)。

      展望2024:稳中求胜

      2024 年,内销上可选品类的行业性恢复预计仍需要一段时间;外销上补库高点已过,公司24 年关联交易指引恢复至+3%的常规增长水平。但越是市场环境低迷时,更需要企业展现出更强的竞争力,我们认为苏泊尔仍具有稳中求胜的机会。其优势点在于:

      ①求稳:公司对费用的控制优于竞争对手。23 年众多厨小公司在弱景气环境下选择加大费用投放,但较低的转换率带来的利润回报有限。苏泊尔的优势则在于已经在抖音、社媒上摸索出成熟玩法,投放效率相对较高,在费用与利润的平衡上更为稳健。

      ②求进:持续强调创新驱动增长的机会。公司主打研发创新,强调通过提升产品价值创造更高毛利率;同时积极新品类咖啡机、清洁等,渠道上持续开拓新兴渠道增量。

      投资建议:维持买入评级

      公司的价值在于经营的稳健韧性,以及高分红带来的稳定回报。短期行业景气波动下调整盈利预测,预计24、25 年归母23、25 亿(前值26、29 亿),对应PE21、19x,维持买入评级。

      风险提示:景气不及预期、新品类拓展不及预期