云南铜业(000878):Q4归母净利符合预期 铜矿成本继续优化

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:宫帅 日期:2024-03-31

  核心观点:

      公司披露23 年年报,Q4 公司毛利环增,资产减值影响归母净利环减88%,符合预期。据公司财报,23 年公司实现营收1470 亿元,同比+9%,归母净利15.8 亿元,同比-13%。23Q4,营收364 亿元,同比-1%,环比-8%,毛利17.87 亿元,同比+18%,环比+13%,归母净利0.61 亿元,同比-81%,环比-88%,经营净现金流-18.61 亿元,资产负债率56.4%,较22 年末-3.4PCT,较23Q3 末+0.6PCT。公司业绩环比下降的原因:1. Q4 资产减值7.24 亿元。2.管理费用环比增1.79 亿元。

      23Q4 铜价环比小跌,金、银、硫酸价格环比均上涨贡献盈利增量。据Wind、iFind,23Q4,SHFE 铜、SGE 黄金现货、华通白银均价分别为67684 元/吨,471 元/克、5862 元/公斤,环比分别上涨-1%、2%、3%;赤峰云铜、云南硫酸、福建硫酸价格环比分别涨61%、15%、1%。

      23 年公司铜精矿同比小幅增产。据公司财报,23 年,公司生产铜精矿、阴极铜、硫酸、黄金、白银各6.37 万吨、138 万吨、516 万吨、16.2 吨、737.5 吨,同比+2%、+2%、+8%、-5%、14%。

      23 年公司铜矿成本继续优化。据公司财报,23 年铜价上涨使得公司阴极铜、硫酸生产成本升2%、8%至58293、163 元/吨。整体看,公司成费比、矿山精矿含铜和阴极铜单位加工完全成本持续优化;矿山采矿损失率、矿石贫化率和铜选矿回收率、铜冶炼总回收率等指标再优化。

      盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为1.17/1.18/1.20元/股,参考可比公司估值,给予公司2024 年14 倍PE,对应合理价值为16.39 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示。主要产品产量不及预期;铜价价格大幅下跌;铜加工费大幅下跌;黄金、白银价格涨幅低于预期。