宝信软件(600845):盈利能力增强 新成长曲线逐步打开

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/彭钢 日期:2024-03-31

  盈利能力增强,利润有望加速增长

      公司发布年报,2023 年营收129.16 亿元(yoy-1.78%),归母净利25.54亿元(yoy+16.82%),扣非净利24.13 亿元(yoy+15.23%)。Q4 实现营收40.97 亿元(yoy-25.46%),归母净利6.83 亿元(yoy+3.98%)。2023 年公司毛利率36.92%,同比+3.88pct,归母净利率19.8%,同比+3.15pct,盈利能力增强。公司积极把握新兴技术趋势,持续满足工业企业信息化需求,为利润加速增长提供充足动力。我们预计公司24-26 年EPS 为1.32/1.64/2.08元。可比公司平均24E 37X PE(Wind),鉴于宝信在大型PLC 和工业机器人领域加速推进,给予公司24E 39xPE,目标价51.29 元,维持“买入”。

      发展质量提升,或持续受益于工业信息化需求释放2023 年软件开发及工程服务收入93.22 亿元,同比-2.80%,毛利率32.16%,同比+3.45pct。服务外包收入34.91 亿元,同比+2.38%,毛利率50.26%,同比+4.22pct。系统集成收入0.93 亿元,同比-33.3%,毛利率11.09%,同比+1.61pct。各项业务毛利率均有所提升,毛利率较低的系统集成业务占比下降。经营性净现金流为26.08 亿元,同比+3.45%,发展质量进一步提升。

      据公司公告,2023 年公司与中国宝武钢铁集团及其下属子公司日常关联交易69.42 亿元,2024 年预计101.85 亿元,同增46.7%。我们认为公司或持续受益于宝武集团为代表的工业信息化、自动化需求释放。

      围绕工业软件与AI 方向,研发投入力度加大

      2023 年公司销售/ 管理/ 研发费用率为1.94%/3.33%/11.26%, 同比+0.20pct/+0.58pct/+0.37pct。公司围绕工业软件、人工智能两大战新产业方向,加大研发投入。一方面加强构建自主可控工业软件产业体系,推进PLC 产品迭代,研发全集成、轻量化的开发框架,满足全场景开发需求,并基于工业互联网平台完成工业软件产品化重构升级,提升实施效率;另一方面,持续研发冶金行业大模型,推进AI 技术的落地,我们认为未来公司研发投入成效或逐步显现,产品竞争力有望进一步提升。

      机器人+AI+工业软件,不断开启全新成长曲线

      公司不断丰富业务形态,除信息化、自动化技术外,积极推动机器人等新技术产品化。2023 年打造完成相关应用场景宝罗示范产线;推动机器人规模化接入宝罗云平台,BOO 和RaaS 模式在多个钢铁基地落地,实现增资控股图灵机器人公司,增强高端工业机器人竞争力。我们认为随着公司在工业软件、AI、机器人等领域的产品不断迭代,新的成长曲线有望逐步打开。

      风险提示:下游需求低于预期,产品拓展低于预期。