洛阳钼业(603993)深度报告:公司借资源禀赋发力 铜钴双引擎带动增长

类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:张珂 日期:2024-03-29

  投资要点:

      资源巨头不断成长,业绩创下历史新高

      洛阳钼业上市后不断扩张矿山资源和产量,是全球领先的钨、钴、铌、钼、铜生产商。2023 年公司权益金问题解决后,TFM 项目、KFM 项目得以顺利放量,公司业绩创下历史新高,2023 年公司实现营收/归母净利分别为1862.69 亿元/82.50 亿元,同比分别为+7.68%/+35.98%。

      铜供需预期收紧,钴后续或转向短缺

      铜方面:供给端集中度高,2015 年后铜企资本开支不足,未来铜矿供应增速或较缓慢;需求端有望受到新能源发展的带动,当前冶炼费已持续低位,未来供需或逐年收紧,铜价有望维持高位运行。钴方面:短期受刚果(金)和印尼钴项目的放量影响,供给有一定过剩;未来电动汽车有望成为钴需求增长的主动力,2025 年后供给或走向短缺。

      铜钴提供主要增长动力,钼钨铌磷提供稳定盈利公司不断布局海内外优质矿产资源,积极将资源优势转向产量优势,2023 年公司所有产品产量全部实现同比增长,其中产铜41.95 万吨(增长51%)、钴5.55 万吨(增长174%)、钼1.56 万吨(增长3%)、铌0.95 万吨(增长3%)。公司铜产量接近全球前十,钴产量全球第一,钼、钨、铌产量在全球保持领先。根据公司五年发展目标,未来公司年产量有望达到铜80-100 万吨、钴9-10 万吨、钼2.5-3 万吨、铌超1 万吨。

      盈利预测与投资建议

      在中性情景下, 我们预计公司2024-2026 年归母净利分别为100.15/112.38/122.61 亿元,EPS 分别为0.46/0.52/0.57 元/股,对应PE 分别为17.62X/15.70X/14.39X。公司手握优质资源,在生产规模提升和行业景气度持续预期下业绩有望得到兑现,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示

      产品价格波动风险、安全环保风险、宏观经济环境及产业政策风险。