A股市场2024年二季度投资策略报告:政策提振基本面预期 行情有待业绩端驱动

类别:策略 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:宋亦威/严佩佩 日期:2024-03-29

投资要点:

    伴随3 月两会的召开,2024 年的国内GDP 增长目标已经确定,宏观预期进一步明朗。大规模设备更新和消费品以旧换新政策的出台成为了经济增长目标实现的有力保障。其中大规模设备更新,对新一轮朱格拉周期的开启及国内投资结构的优化具有重要意义,其将是国内加快培育新质生产力的重要途径。消费端,本轮以旧换新政策的资金支持向中央倾斜,将进一步助推消费需求的释放。出口端,考虑到二季度基数的走低及美国补库周期的临近,出口端有望延续回暖态势。

    流动性方面,美联储3 月议息会议维持基准利率不变,符合市场预期,年中海外货币环境趋松仍旧可期。国内方面,今年以来降准、降息陆续落地,为经济回升向好营造了适宜的货币金融环境。3 月在降准降低金融机构对MLF 需求及监管防范资金空转意图下,1 年期MLF 出现净回笼,但货币基调并未改变,后续降准仍旧可期,预计二季度货币政策将延续稳中偏松态势。

    一季度以来A 股的流动性环境呈现积极变化。1 月北上资金率先表现出回流迹象,市场反弹后融资余额也开始转为流入,且在股市触底阶段,ETF 基金份额出现了显著的增长,有力地支撑了市场的企稳回升。一季度的资金流入情况整体转向积极。在股票供给方面,无论一级市场的发行,还是二级市场重要股东的减持都相对节制,降低了二级市场的承载压力。整体来看,A 股的流动性环境已呈现积极变化,随着资本市场深化改革步伐的不断加快,预期未来的流动性环境将持续保持健康稳定。

    大势研判方面,二季度基本面预期依然坚实,管理层对大规模设备更新以及消费品以旧换新的政策措施,将对基本面环境产生积极影响。1-2月重要数据普遍呈现回升态势,这也令自上而下的预期转向乐观。估值端,市场虽经历反弹,但估值整体仍处于低位。海外流动性面临转向过程,国内的货币环境也对资本市场偏支持,结合A 股自身流动性环境的积极变化,估值存在一定支撑。展望来看,后市行情的发展关键还在于业绩端能否如预期般呈现恢复过程,如能实现业绩的有效增长,则行情具备上升的空间。反之如果业绩支撑较弱,且政策端也难以有效提振预期,则行情将持续震荡。

    行业配置方面,二季度行业层面的机会可关注:(1)具备防御属性的高股息板块;(2)AI 产业趋势催化下,TMT 板块的投资机会;(3)设备更新和消费品以旧换新政策引导下,机械设备、汽车行业的阶段性博弈机会。

    风险提示:地缘政治风险、海外货币环境持续紧缩风险、设备更新速度不及预期风险。