杭氧股份(002430):气体业务稳步发展 设备订单持续饱满

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐乔威/张越 日期:2024-03-29

  本报告导读:

      公司2023 年业绩符合预期,气体业务有望随下游需求复苏而稳步发展,设备订单持续饱满,业绩有望稳步增长。

      投资要点:

    维持增持评级 。公司气体业务稳步发展,设备订单持续饱满,考虑气体价格短期承压,下调2024-25 年EPS 分别为1.48/1.75 元(原1.60/1.91元),新增2026 年EPS 为2.01 元,参考行业估值2024 年23.41 倍,给予公司2024 年23 倍估值,下调目标价至34.04 元,增持评级。

    业绩符合预期:公司公告2023 年年报,2023 年实现营收133.09 亿元(同比+3.95%),归母净利12.16 亿元(同比+0.48%),扣非归母净利11.24 亿元(同比-0.17%),业绩符合预期;2023 年第四季度实现营收35.29 亿元(同比+16.19%,环比+5.77%),归母净利3.65 亿元(同比+758.28%,环比+11.84%),扣非归母净利3.19 亿元(同比+464.40%,环比+5.91%)。

    加快气体投资布局,持续做大气体业务。2023 年公司气体销售实现营收81.94 亿元(同比+2.33%),全年新签山东杭氧、河南晋开、山西天泽等多个气体投资项目,制氧量(含氮气项目)45 万Nm3/h,截至2023 年末气体投资累计制氧量320 万Nm3/h,随着下游需求复苏,大宗气体价格有望逐步回暖,气体业务有望保持稳步增长。

    积极拓展海外市场,设备订单持续饱满。2023 年公司空分设备实现营收42.39 亿元(同比+5.67%),乙烯冷箱产品实现营收4.85 亿元(同比+8.56%),2023 年新签设备销售合同额达64.70 亿元,其中外贸合同额达9.08 亿元,占比14.03%,设备订单持续保持高位。

    风险提示:气体价格下滑风险;国产替代进程不及预期。