中国广核(003816):业绩稳健成长 每股分红稳定提升

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:许隽逸 日期:2024-03-28

  业绩简评

      3 月27 日晚间公司披露23 年年报,全年实现营收825.5 亿元亿元,同比-0.3%;实现归母净利润107.2 亿元,同比+7.6%。

      23 年度计划现金分红0.094 元/股(22 年度为0.087 元/股),分红比例44.3%(同比+0.2pct)。

      经营分析

      新投机组带来增量贡献,售电业务稳健增长。公司23 全年上网电量为2141.5 亿千瓦时,同比+7.95%(其中子公司1670.7亿千瓦时,同比+6.8%)。电量同比上升主因防城港3 号机组投运以及联营的红沿河6 号机组于2H22 投运、23 年换料大修总时长同比下降。23 年平均上网电价0.423 元/千瓦时,同比略增,体现核电作为低成本清洁基荷电源,即使参与市场交易受波动影响仍较小。

      非售电业务占比下降,毛利率结构性提升。受海风建设量下降影响、约占总营收20%的建筑安装业务营收下滑,对综合毛利率起正向作用(23 年升至35.97%,同比+2.7pct)。售电业务毛利率略有下降或主因防城港3 号机组投运、推高年内固定资产折旧成本。

      机组集中获批,核电成长性提升。23 年公司新获批宁德5、6号机组,广东惠州核电3、4 号机组,8M23 陆丰6 号机组开工建设。此外,广西防城港核电4 号机组预计将于1H24 投产,24 年成长可期。

      每股现金分红绝对值增加,看好核电长期投资价值。公司公告23 年度计划现金分红0.094 元/股(22 年度为0.087 元/股),分红比例44.3%(同比+0.2pct)。核准重启以来核电再入成长期,资本开支压力较大。但往后看,利息费用下降/折旧到期将带来度电利润提升、度电分红绝对值提升。长期看,资本开支达峰后分红比例有望提升。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司 2024~2026 年分别实现归母净利润118.5/128.9/130.7 亿元,EPS 分别为0.24/0.26/0.26 元,对应 PE 分别为17 倍、15 倍和15 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、核燃料成本上涨风险等。