东方财富(300059):证券业务稳健发展 自营业务收入持续高增

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/任广博 日期:2024-03-26

  【事件】东方财富发布2023 年业绩。2023 年营业总收入111 亿元,同比-11.2%,归母净利润82 亿元,同比-3.7%,EPS 0.52 元,加权平均ROE11.94%,同比-2.5pct。第四季度营业总收入26 亿元,同比-11.3%,环比-5.3%,归母净利润20 亿元,同比+3.6%,环比持平。

      新发行基金规模持续下降,权益类占比降低,公司代销规模和收入同比减少。

      2023 年全市场新发行基金规模1.15 万亿份,同比-22.4%。权益类基金销售规模0.3 万亿份,同比-31.7%,占比下降3.5pct 至26%。受基金市场低迷影响,公司2023 年基金销售收入36 亿元,同比-16.2%。基金销售额1.5 万亿元,同比-23.1%,其中活期宝同比-22%,非货币基金同比-24%。天天基金网日活148 万人,同比-31%。截止2023 年四季度末天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模4029 亿元,环比-5.8%,同比-13.5%,市占率6.13%,排名第三,维持稳定。

      经纪和两融业务市占率继续提升,自营收入持续高增。证券经纪业务方面,2023 年东财证券手续费及佣金收入49.7 亿元,同比-8.3%。2023 年公司股基交易额19.27 万亿元,同比基本持平,市占率小幅上升至4.14%。两融业务方面,2023 年东财证券利息净收入22.3 亿元,同比-8.7%;融出资金463亿元,同比+26.3%,公司两融市占率同比提升0.4pct 至2.8%。自营业务上,公司2023 年投资净收益(含公允价值)22 亿元,同比翻倍;主要受益于证券自营固定收益业务收益的大幅提升。四季度投资净收益(含公允价值)6.2亿元,同比+418%。

      持续加大管理及研发费用;再推股权激励计划彰显公司发展信心。公司持续加大研发投入,2023 年研发费用率同比+2.3pct 至9.8%。同时管理费用也有所增加,管理费用率同比+3.3pct 至20.9%。此外,公司发布2024 年限制性股权激励计划,拟向871 人以13.75 元/股授予4000 万股限制性股票(占总股本0.25%)。业绩考核目标对3 个归属期均设定相对于2023 年净利润为基数,2024 年至2026 年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%。我们认为股权激励的推出彰显了公司对于实现经营目标的信心。

      我们持续看好东方财富:1)坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台,C 端客户的粘性强且需求多元化。2)基金代销业务具有先发优势,尾佣收入占比较高有助于提高业绩稳定性。3)证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张,市占率持续提升。4)受益于财富管理快速发展,大财富管理蓝图日渐清晰。5)持续加码研发投入,具备坚实的技术基础。

      【投资建议】我们预计2024 年公司净利润92.2 亿元,同比+12.5%。通过分部估值法,得到合理市值2678-3013 亿元,对应合理价值区间16.89-19.00元/股。2024 年3 月26 日股价对应2024E PE 22.6x,PB 2.6x,给予“优于大市”评级。

      风险提示:市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。