高收益债策略周报2024年第9期:1-2月新房销售低迷、杭州放开二手房限购高收益债净价指数止涨转跌

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:王肖梦/彭月柳婷/王晨/袁海霞 日期:2024-03-26

  市场概况:资金面边际紧张,债券市场收益率先下后上

    3 月4 日至3 月17 日,央行净回笼资金11390 亿元,市场资金面边际紧张,资金价格全面上行。在持续的上涨行情后债市止盈情绪升温,债券市场整体呈现调整格局,利率债和信用债收益率先下后上,信用利差涨跌互现。

      热点关注:1-2 月新房销售低迷,杭州放开二手房限购根据统计局数据,1-2 月,新建商品房销售面积、销售额同比分别下降20.5%、29.3%,较2023 年各月降幅明显扩大,一方面是受上年同期购房需求集中释放导致的高基数影响,另一方面是居民购房预期尚未完全修复,且更偏好于二手房交易。需求端政策继续优化调整,3 月14 日,杭州市全面放开二手房限购,通过优化二手房交易政策引导改善性需求释放,在“卖一买一、卖旧买新”的置换链条中实现以房换房,有望促进新房销售改善。另一方面,房地产融资协调机制加速推进,截至2 月底,商业银行已审批贷款超过2000 亿元,多个项目获得新增资金,有助于提振市场信心,稳定居民预期。近期,高收益地产债成交集中在三家未出险房企,融资利好陆续释放推动市场信心回暖,债券价格有所上涨,目前大部分地产债收益率较高,从基本面指标来看,房企经营现金流改善预期仍然偏弱,需重点关注债务到期压力较大房企的债务接续情况,阶段性参与头部房企超跌价值投资机会。

      指数表现:净价指数止涨转跌,房地产行业跌幅较高3 月4 日至3 月17 日,CCXI 高收益债券被动型净价指数止涨转跌,跌幅为0.113%。主体方面,指数走势分化,民企继续走跌;区域方面,城投债重点区域净价指数多数上涨,广西、贵州涨幅居前;行业方面,产业债重点行业净价指数涨跌互现,建筑、有色金属行业涨幅居前,房地产行业表现不佳。

      市场运行:新发2 只高收益民企产业债,未出险房企债券博弈升温

    发行情况:3 月4 日至3 月17 日,已出结果的高收益债券共计2 只,发行总额10 亿元,加权发行利率为6.41%,加权信用利差为468BP;均为民企高收益债,涉及轻工制造、化工行业。

      成交情况:3 月4 日至3 月17 日,高收益债成交473.89 亿元,涉及349 个主体,占二级市场狭义信用债成交总额的1.06%,较前值减少1.22 个百分点;投资型高收益债中城投主体仍为热点板块,山东、贵州、四川区域成交较多,投机型高收益债中未出险地产债交易活跃,万科先跌后涨,金地、龙湖上涨;估值偏离度看,绝对值在2%及以上规模占比为26.21%,较前值增加2.46 个百分点。

      债市风险提示

      “19 三盛02”未按时兑付本息;“20 荣盛地产MTN002”展期后利息兑付违约;“20 中南02”“21 中南01”本息兑付展期。

      存在兑付风险的主体及债项:远洋控股集团(中国)有限公司“19 远洋01”,上述债券本金或利息将于近期兑付,提醒投资者关注。