东港股份(002117):2023年净利润同比+21.3% 关注新业务进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:徐卓楠/柳政甫/吕沛航 日期:2024-03-26

2023 年业绩略低于我们预期

    公司发布2023 年业绩:收入12.01 亿元,同比+12.7%;归母净利润1.63亿元,同比+21.3%。四季度费用投放大幅增加,业绩低于我们预期。

    分季度看,1-4Q23 分别实现收入3.05/2.54/3.24/3.18 亿元,分别同比+1.2%/+25.5%/+35.4%/-1.3%;分别实现归母净利润0.46/0.42/0.47/0.28亿元,分别同比+2.3%/+27.9%/+14.0%/+83.0%。

    发展趋势

    收入恢复至稳健增长,技术服务业务增长加速。公司2023 年收入同比增长12.75%,分产品看,印刷产品收入同比增长14.56%至7.90 亿元,我们认为主要得益于行业2023 年需求的复苏以及公司努力提升市场份额;覆合类业务收入同比增长14.52%至1.63 亿元,公司成功入围多家总行银行卡供应商;技术服务业务收入同比增长16.42%至2.00 亿元,其中档案存储及电子化业务营业收入同比增长19.98%,目前库存档案已超过300 万箱。

    盈利能力有所提升。公司2023 年毛利率同比+0.3ppt 至36.0%,其中4Q23 毛利率同比+8.7ppt 至33.0%,盈利能力有所提升,我们认为一方面得益于公司产能利用率的恢复,另一方面则来自于公司持续降本增效及业务结构优化。费用方面,公司2023 年期间费用率同比-0.8ppt,其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比+1.3/-0.9/-0.03/-1.1ppt 至7.2%/7.9%/0.1%/5.7%,得益于毛利率提升及费用率改善,公司2023 年归母净利率同比+1.0ppt 至13.6%。

    数字化冲击下传统票证行业需求萎缩,关注公司市占率提升及新业务拓展情况。受数字化影响,传统票证行业需求普遍承压,行业盈利能力下行,中小企业持续出清,东港股份作为行业龙头,一方面通过新客户开拓提升市场份额以应对需求压力,另一方面凭借良好的客户关系拓展电子票证等技术服务业务,近年来技术服务业务占比持续提升;建议积极关注公司新业务拓展情况。

    盈利预测与估值

    维持2024 年盈利预测不变;首次引入2025 年盈利预测,我们预计公司2025 年收入、归母净利润分别为14.35/2.01 亿元;当前股价对应2024/2025 年分别25/23 倍市盈率。维持跑赢行业评级及10.00 元目标价,对应2024/2025 年分别30/27 倍市盈率,较当前股价有19%的上行空间。

    风险

    原材料价格大幅波动;行业竞争加剧;传统票证需求快速萎缩。