中国外运(601598)2023年报点评:基业长青 分红比例超50%
事件:
2024 年3 月22 日,中国外运发布2023 年年度报告:
2023 年,公司实现营业收入1017.05 亿元,同比下降6.94%,完成归母净利润42.22 亿元,同比增长3.50%,完成扣非归母净利润34.57 亿元,同比下降2.21%。
其中公司2023Q4 实现营业收入289.32 亿元,同比增长1.26%,环比增长16.02%;完成归母净利润10.58 亿元,同比增长110.61%,环比增长6.65%;完成扣非归母净利润6.67 亿元,同比增长126.46%,环比下降22.45%。
投资要点:
基业长青,2023 年业绩超预期
2023 年,公司实现营业收入1017.05 亿元,同比下降6.94%,主要系海运和空运运价同比大幅下降。但在运价下降的背景下,作为公司基石业务的货代及合同物流表现出十足的韧性,通过优化配置资源,延伸服务链条,降本增效等措施,2023 年上述板块分部利润分别完成23.08、10.61 亿元,分别同比增长13.37%、15.22%,对应分部利润率分别为3.73%、3.86%,较2022 年分别增长0.82pcts、0.50pcts。而电商业务也在积极为公司贡献业绩增量,2023 年完成分部利润1.99 亿元,同比增长12.41%。此外,由于收到和确认的政府补助增加,使得公司2023 年确认其他收益24.5 亿元,同比增长64.73%,最终公司2023 年完成归母净利润42.22 亿元,同比增长3.50%,业绩略超我们预期。
高度重视股东回报,分红比例或超50%
公司高度重视股东回报,自2019 年起,分红比例逐年提升。公司2023 年末每股拟派发现金红利0.145 元(含税),如获批准,则公司2023 年度合计每股派息0.29 元(含税),派息总金额为21.01亿元(含税),派息率达50.40%(含H 股回购金额)。
延伸服务链条,打开长期价值空间
公司紧密围绕客户需求,强化客户驱动,注重价值创造和模式创新,不断延伸服务链条,盈利能力稳步提高。以海运代理为例,尽管2023年海运运价大幅下降(SCFI 指数同比下降70.51%),但公司通过延伸服务链条等举措,单箱利润达58.33 元/TEU,同比增长5.94%,有效平抑海运运价周期。公司目前能够为众多行业龙头客户及其上下游客户提供量身定制、全方位、全链条的全球贸易合规物流解决方案以及高效、可靠、可持续的供应链支持,服务链条的不断延伸预计将为公司打开价值发展空间。
盈利预测和投资评级考虑到公司主业较强的韧性,我们上调了盈利预测,预计中国外运2024-2026 年营业收入分别为1156.31 亿元、1249.43 亿元与1345.00 亿元,归母净利润分别为44.52 亿元、46.53 亿元与49.44 亿元,2024-2026 年对应PE 分别为9.32 倍、8.92 倍与8.39 倍。公司延伸服务链条带来盈利能力的提升,维持“买入”评级。
风险提示外部政治经济环境风险;国际海运集装箱运价大幅波动风险;航空货运价格不及预期;跨境电商出海不及预期;海外经营风险;市场变化和市场竞争风险。