深度*公司*岭南控股(000524):商旅出行全面复苏 出入境游修复空间仍较大

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李小民 日期:2024-03-25

  公司发布2023 年报,公司实现营业收入34.04 亿元,同比增长229.02%;实现归母净利润6883.78 万元,实现扭亏为盈。全年商旅出行市场迎来全面复苏,公司在此背景下紧抓市场机遇,经营业绩同比增长明显,且后续出入境游业务仍有望持续恢复,带动收入与利润规模增长,我们维持增持评级。

      支撑评级的要点

      商旅出行市场景气度高,经营业绩同比高增。据公司公告,伴随23 年全年商旅出行业务全面复苏, 公司实现营业收入34.04 亿元,yoy+229.02%;实现归母净利润6883.78 万元、实现扣非归母净利润5977.44 万元,利润端实现大幅扭亏为盈,全年毛利率、净利率分别为20.87%/2.39%。单四季度实现营业收入9.19 亿元,yoy+409.32%;实现归母净利润1155.87 万元、实现扣非归母净利润760.40 万元,相较去年同期也均实现良好扭亏。

      初步复苏中财务指标表现良好,业务范围持续扩大。23 年公司随营收规模恢复, 销售、管理费用率较疫情期间有所好转, 全年分别为7.68%/9.37%。此外,公司23 年期末资产负债率为36.28%,货币资金占总资产比例40.32%,良好的财务结构为公司后续的扩张战略提供了财务支撑,公司也在寻求战略合作和资本项目布局上不断发力。业务方面,公司仍在扩大布局范围,商旅出行方面,近年来广之旅已达成“华南总部+华北、华中、西北、华东、西南运营中心”的全国战略性布局,广之旅全国战略下,23 年分支机构营收占比达 38%,较 2019 年提高 21 pct。

      住宿业方面,营收规模较19 年增长9.21%,酒店管理方面,23 年新增酒店管理项目31 个。

      出入境游业务恢复弹性仍存。据公司公告,23 年广之旅实现收入22.50亿元,其中出境游营收达7.59 亿元,而疫情前出入境游相关业务占公司收入比例过半,该类业务仍未完全修复。据航班管家,2024 年前11 周国际客运航班执行航班量为19 年的65-71%左右水平,修复空间仍存。

      且公司在相关领域资源掌控力好,公司新增资源供应商超百家,23 年公司组织了50 个出境游首发团。后续出入境游业务有望进一步修复。

      估值

      公司紧抓商旅出行业务复苏大势,营收同比高增,利润实现扭亏为盈。

      此外公司积极扩大业务布局范围,多财务指标良好,出入境游仍有望在未来持续弹性修复。结合公司公告,我们调整24-26 年EPS 预测为0.34/0.42/0.43 元,对应市盈率为26.3/21.3/21.0 倍。维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      出入境恢复不及预期,居民消费信心恢复不足,市场竞争加剧风险