中航高科(600862):利润端实现快速增长 航空新材料毛利率提升显著

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/战泳壮 日期:2024-03-25

  公司发布《2023 年年度报告》,2023 年度实现营收47.80 亿,同比增长7.50%;实现归母净利润10.31 亿,同比增长34.90%;实现扣非归母净利润10.06 亿,同比增长33.63%。

      利润端实现快速增长,航空新材料业务盈利能力大幅提升。公司2023 年实现营收(47.80 亿,同比+7.50%),实现全年目标的97.55%;实现利润总额(12.13亿,同比+35.75%),实现全年目标的103.15%;实现归母净利润(10.31亿,+34.90%)。分业务来看,1)航空新材料业务:实现营业收入(46.80亿,同比+7.20%),完成全年目标的96.26%,主要系本期航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致;实现归母净利润(10.97 亿,同比+33.20%),主要系产品结构变化、降本增效及规模效应影响所致。其中,①航空工业复材:全年实现营收(45.51 亿,同比+6.01%),实现归母净利润(10.88 亿,同比+30.20%),全面完成年度生产任务,实现了主要经营指标质的有效提升和量的合理增长;②优材百慕:实现营收(1.54 亿,同比+95.76%);实现归母净利润(1,374.29 万,同比+ 2,861.83%),公司强化产品开发,着力提升产能,积极开拓市场,国际市场订单大幅增长。2)机床装备业务:全年实现营收(6,617.96 万,同比-21.52%),完成全年目标的71.16%;实现归母净利润(-3,097.55 万,同比减亏285.08 万),减亏的主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。

      毛利率、净利率能力大幅提升。盈利能力方面,期内公司销售毛利率为36.75%,同比提升5.81pct,主要系材料成本降低营业成本同比减少所致。

      期内公司发生销售费用(0.32 亿,同比+13.78%),主要系人工成本、市场推广费及差旅费等增加所致;管理费用(3.55 亿,同比+25.12%),主要系人工成本、修理费及首批(台套)产品保险费等增加所致;财务费用(-0.28亿,22 年同期为-0.24 亿),主要系子公司航空工业复材本期无贷款,利息支出同比减少所致;公司期间费用率7.51%,比22 年同期上升1.03pct。研发费用(1.76 亿,同比+7.46%),主要系航空新材料研发投入增加所致。销售净利润率为21.71%,比22 年上升4.45pct。

      多个产能提升项目接近完成,关联销售预计额与22 年持平。资产负债表方面,本期末在建工程期末余额达2.73 亿,较上年末+80.26 %,主要系本期子公司航空工业复材建设先进预浸料生产厂房支出增加所致。1)目前该项目(先进航空预浸料生产能力提升项目):已完成地基处理和地下基础部分建设,项目工程建设部分基本完成并已完成重要设备采购及合同签订,预计 2024 年可投入使用。2)炭材料制品生产线建设项目:优材百慕为扩大产能建设一条炭材料制品生产线,报告期内完成投资额 3,603 万元(计划总投资6,800 万元),已完成主要工艺设备采购、安装调试并投产试运行;3)5 号厂房铺丝间改造建设项目:旨在满足民机复合材料需要,报告期内项目已完成竣工决算投入使用,实际投资总额为 2,904.62 万元。关联交易方面,2024 年预计关联销售45 亿元,与23 年预计额持平,较23 年实际发生额提升39.28%。

      24 年年度计划经济指标保持提升,优化产业布局。2023 年公司全年经营工  作目标是:营业收入50 亿元,利润总额12.82 亿元,同比23 年增长4.60%和5.69%。其中航空新材料业务力争实现营业收入49.12亿元,利润总额13.70亿元。机床装备业务力争实现营业收入0.73 亿元,利润总额-0.15 亿元。2024年公司将1)强化科技创新:持续推进国产高性能碳纤维预浸料产品应用验证、新型蜂窝产品研发与工程化制造、民机大型结构机身壁板整体成型关键技术研究。2)确保生产交付:推进先进预浸料产线验证,加快建成国内首条数智化预浸料生产线。3)优化产业布局:加快民机复合材料结构件和商用发动机复合材料零组件生产资源配置,形成一级供应商能力;拓展国际市场,加速蜂窝产品认证,实现批量供货,成为国际蜂窝产品供应商;在巩固现有民航刹车盘副市场的基础上,开拓潜在国际销售市场。

      盈利预测:预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为11.47/13.14/15.04 亿元,对应估值26、22、20 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:产品订单低于预期,改革进度低于预期。