中国移动(600941):全面推进“AI+”布局 分红比例预计持续提升

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:梁程加/孙嘉擎 日期:2024-03-24

事件:公司3 月21 日下午发布《2023 年年度报告》,2023 年公司实现营业收入10,093 亿元,同比增长7.7%,其中主营业务收入为8,635 亿元,同比增长6.3%;实现归母净利润1,318 亿元,同比增长5.0%,实现EBITDA 3,415 亿元,同比增长3.7%。

    业绩符合预期,铸就万亿营收里程碑,利润规模再创新高。根据公司公告,2023 年公司实现营业收入10,093 亿元,同比增长7.7%,其中通服业务收入达8,635 亿元,同比增长6.3%,高于行业平均增幅。实现归母净利润1,318亿元,同比增长5.0%,实现EBITDA 3,415 亿元,同比增长3.7%,占通服业务收入比为39.5%,盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。根据公司指引,2024 年公司将砥砺奋进,促进公司营收、净利润继续实现良好增长。

    CHBN 全面增长,HBN 收入占通服收入比重达43.2%,同比提升3.4pct。

    深化融合运营与智慧升级,移动与固网ARPU 稳健增长。1)个人市场方面:

    2023 年实现营收4,902 亿元,同比增长0.3%。移动用户总数达9.91 亿户,净增1,599 万户,其中5G 套餐客户数达7.95 亿户,净增1.80 亿户,5G套餐渗透率达80.2%,同比增长17.2pct,移动ARPU 达49.3 元,同比增长0.6%。2)家庭市场方面:2023 年实现营收1,319 亿元,同比增长13.1%,有线宽带客户总数达2.98 亿户,净增2,608 万户,其中家庭宽带客户数达2.64 亿户,净增2,012 万户,千兆家庭宽带渗透率达30.0%,同比增长14.3pct,家庭客户综合ARPU 达43.1 元,同比增长2.4%。

    夯实“网+云+DICT”拓展能力,新兴市场贡献逐步提升。1)政企市场方面:

    2023 年实现营收1,921 亿元,同比增长14.2%,2023 年公司公开招标市场中标份额达14.3%,同比增长3.0pct,全行业排名第一。2024 年公司将继续推进产品化、标准化与平台化运营体系,加大政企市场拓展力度,提升政企市场盈利水平。2)新兴市场方面:2023 年实现营收493 亿元,同比增长28.2%,增速提升1.3pct,国际业务、股权投资、数字内容、金融科技板块贡献稳步提升。

    2023 年资本开支占通服收入比重下降1.9pct,预计2024 将降至20%以下。

    2023 年公司实现资本开支1,803 亿元,占通服收入比重为20.9%,同比降低1.9pct,预计2024 年资本开支为1,730 亿元,同比下降4.0%,主要用于推进连接感知领先、算力发展提速、能力集约增效、基础拓展布局与支撑CHBN业务发展等方面,预计2024 年算力投资达475 亿元,同比增长21.48%(2023全年算力实际完成开支增速同比为16.72%)。

    费用管控成效显现,研发投入聚焦“BASIC6”,自由现金流稳步增长。1)成本方面:2023 年公司折旧及摊销/网络运营及支撑成本/其他业务成本/销售费用占通服收入比重分别为22.82%/30.21%/16.54%/6.08% , 同比-0.68pct/-0.01pct/+1.42pct/-0.03pct,预计后续折旧及摊销占收比走势与资本开支占收比类似,整体保持稳定并不断下降。2023 年公司研发费用同比增长58.7%至287 亿元,主要系公司重点投入“BASIC6”(云和算力网络、AI、6G、大数据、能力中台、安全六大领域),更大力度培育战略性新兴产业和未来产业。2)自由现金流方面:2023 年公司自由现金流为1,235 亿元,同 比增长29.2%(2022 同比降低27.2%)。

    全面推进“AI+”战略布局,助力公司转型升级。1)构筑新型智算基础设施:

    2023 年公司数据中心能力覆盖国家“东数西算”全部枢纽节点,通用算力规模达8EFLOPS,同比增长14%,预计2024年底达9EFLOPS;加快形成“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局,呼和浩特超大规模单体智算中心和11 省12个算力中心区域节点启动建设,智算算力规模达10.1EFLOPS,同比增长206%,预计2024 年底超17EFLOPS,新增智算算力将在2024 年内陆续交付,首批将于4-5 月份投入运营。2)构建“1+N”通转大模型体系:2023年公司自主研发“九天系列”通用大模型,发布基座大模型与5 款行业大模型,沉淀450 余项AI 能力。3)汇聚优秀数据资源,打造数据要素流通设施:

    公司日沉淀数据量达6.5PB,2023 年发布数联网平台,促进数据积累与流通,为后续AI 高质量运用奠定基础。4)推动AI 全面注入产品,提升自身经营管理水平。对外,2024 年公司将在产品中全面注入AI,提供高水平智能应用;对内,2024 年公司将推动自身运营管理模式AI 化升级。

    移动云迈上新台阶,成为公司业绩增量的重点引擎。2023 年移动云收入达833亿元,同比增长65.6%,占通服收入比重达9.65%,同比提升3.45pct,占营业收入比重达8.26%,同比提升2.89pct,移动云收入增量占中国移动营业收入增量比重达45.81%,同比提升16.48pct。2023 年移动云自有能力收入同比增长超100%,并位列2023Q3 中国公有云(IaaS+PaaS)市场份额第五位,份额达8.3%,同比增长2.8pct,稳居国内云服务商第一阵营,并加速迈向“业界一流”。根据公司指引,考虑到移动云收入基数,力争2024 年移动云收入增速保持30%以上。

    灵活运用多种手段传递信心,高度重视股东回报,2024 年起三年内派息率达75%以上。1)实控人增持方面,2022 年1 月-2023 年12 月,公司实控人累计增持0.42 亿股A 股股票,约占已发行A 股股份总数的4.69%,累计增持金额达30 亿元。2)回购股份方面,2024 年1 月15 日-24 日,中国移动港股累计回购8 次,回购股份总数达237.7 万股,累计耗资1.55 亿港元。3)分红派息方面,2023 年公司全年股息合计4.83 港元,较2022 年增长9.5%,全年派息率达71%,从2024 年起,三年内派息率将逐步提升至75%以上,为股东创造更大价值。

    投资建议:预计公司2024-2026 年净利润分别为1,384.19 亿元、1,452.17 亿元、1,525.49 亿元,对应2024-2026 年PE 分别为16.3、15.5 和14.8,PB分别为1.6、1.5 和1.4 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:市场竞争加剧、创新业务拓展不及预期、成本管控不及预期。