中国移动(600941)2023年年报点评:资本开支继续下降 现金分红持续提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:石崎良/付天姿 日期:2024-03-24

事件:公司发布2023 年年报,全年实现营业收入10093 亿元,同比增长7.7%;主营业务收入8635 亿元,同比增长 6.3%,高于行业平均增幅。归属于母公司股东的净利润1318 亿元,同比增长5.0%,EBITDA 为3415 亿元,同比增长3.7%。全年派息每股4.83 港元,同比增长9.5%。业绩符合预期。

    CHBN 四大业务板块全面增长。个人市场方面,全年收入4902 亿元,同比增长0.3%;用户数净增1599 万户;ARPU 49.3 元,同比增长0.6%。家庭市场方面,收入1319 亿元,同比增长13.1%;宽带用户净增2012 万户;综合ARPU 43.1元,同比增长2.4%。政企市场方面,收入1921 亿元,同比增长14.2%;移动云收入833 亿元,同比增长65.6%。新兴市场方面,收入493 亿元,同比增长28.2%。数字化转型收入占主营收入比重进一步提升至29.4%,是公司收入增长的第一驱动力。

    网络能力保持领先。5G 方面,2023 年公司累计开通5G 基站194 万个,其中700MHz 5G 基站62 万个,系统部署了全球规模最大RedCap 商用网络。算力方面,通用算力规模达到8EFLOPS,智能算力规模达到10.1EFLOPS。公司牵头5G-A 国际标准60 项,位居全球运营商首位;6G 创新成果数量稳居全球运营商第一阵营。

    CAPEX 保持下降,进一步加大现金分红。2023 年公司实际资本开支1803 亿元(低于年初计划的1832 亿元),并计划24 年资本开支1730 元,同比下降4%,降幅进一步扩大。2023 年公司自由现金流1235 亿元,同比增长29.2%。我们认为,未来运营商在5G capex 下降的带动下,资本开支有望持续降低,将带动自由现金流持续改善,为加大现金分红奠定基础。公司表示2024 年起,三年内现金分红比率提升至75%以上。

    维持A/H“买入”评级:我们认为,在通信产业周期从网络建设走向网络应用的背景下,运营商具备长期向好逻辑。通过持续拓展网络的行业领域应用,运营商创新业务保持快速增长,随着资本开支进入下降周期,加大现金分红是长期趋势。

    考虑到个人移动业务趋于饱和,行业增长放缓,我们下调24-25 年归母净利润由1418/1522 至1384(-2%)/1456(-4%)亿元,预测26 年净利润1531 亿元,对应A 股PE 16X/16X/15X,H 股PE 9X/8X/8X。当前股价对应23 年股息率A 股为4.2%、H 股为7.2%,A/H 股均维持“买入”评级。

    风险提示:提速降费政策风险,竞争加剧的风险,5G 应用不及预期的风险,股价波动风险。