有色金属行业周报:需求回暖渐近 工业金属库存拐点降至

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈潇榕/马书蕾 日期:2024-03-24

核心观点:

    贵金属-黄金:美联储6 月降息预期抬升。截至3.22,COMEX 金主力合约较上周五收盘价上涨0.3%至2166.5 美元/盎司,ETF 持仓上升0.42%至835.33 吨,延续上周增仓趋势。3 月美联储议息会议上,美联储决定将基准利率继续维持在5.25%-5.5%的目标范围内。美联储主席鲍威尔表示,目前政策利率可能已经历史峰值,今年某个时候开始降息是合适的。整体来看,美国通胀稳步下降趋势不改,新增非农就业人数近月来逐步下修,2 月失业率亦现掉头,美国就业市场逐步降温态势显现,6 月降息预期进一步抬升。同时黄金ETF 持仓增仓趋势已现,黄金主线交易逻辑清晰叠加多头加速入场,黄金价格上行空间仍存。

    工业金属-铜:精铜累库放缓,库存拐点渐近。截至3.22,SHFE 铜主力合约环比下跌1.1%至72290 元/吨。基本面来看,截至3.21 国内铜社会库存达39.5 万吨,周内累库0.59 万吨,下游需求仍在复苏过程中,但周度累库幅度放缓。SMM 进口铜精矿指数达10.63 美元/吨,再度走弱。下游部分需求领域年初表现亮眼,据海关数据显示,2024 年1-2 月铜管累计出口58693.9 吨,累计同比增长13.3%,一改2023 年低迷态势。除2023 年基数较低外,2024 年空调外销转好以及内销排产仍呈现同比增长为铜管消费强劲的主要驱动。此外,TC 延续走弱趋势已至历史低位,随着终端需求逐步转暖,上游原料紧缺格局持续,国内铜社会库存有望进入去库阶段,供需格局持续向好。

    能源金属-锂:矿端价格回暖,成本支撑提升。截至2024 年3 月23日,锂精矿价格1075 美元/吨,电碳均价11.30 万元/吨,进口澳洲锂辉石矿和锂云母矿价格小幅上涨,江西受环保问题影响、开工仍较低,终端需求有所回暖。部分澳洲锂矿已调减2024 财年产销指引,锂原料供应增量或边际趋减;锂盐供应端,本周碳酸锂周内产量约10519 吨,较上周环比增加1685 吨,后续有大量进口碳酸锂到港,同时3 月注销仓单部分流入现货市场,市场供应或显宽松;江西部分冶炼企业仍受环保问题影响、开工较低。需求方面,终端新能源汽车需求回暖,下游正极厂排产环比增加、开工率提高,订单主要集中在头部企业。本周,磷酸铁锂产量约40829 吨,周增659 吨,开工率约41.61%;三元正极材料产量约14734 吨,周增405 吨,开工率约48.99%。

    投资建议:

    本周,我们建议关注黄金、铜板块。黄金: 2024 年降息预期逐步发酵,当前黄金ETF 持仓整体偏低,黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业:山东黄金、赤峰黄金。铜:国内降准落地,“以旧换新”打开金属长期需求空间,铜精矿紧缺持续发酵,原料端支撑渐显。建议关注龙头企业:紫金矿业。

    风险提示:

    1)终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓,不及预期,上下游博弈加剧,中上游材料价格可能承压。2)供应释放节奏大幅加快。3)地缘政治扰动原材料价格。4)替代技术和产品出现。5)重大安全事故发生。