工业金属周报:供给扰动频发 价格波动加剧

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于嘉懿/孟宪博 日期:2024-03-24

  本报告导读:

      国内1-2 月经济运行开局良好,美联储降息预期逐渐明朗,整体预期向好。铜铝供给端扰动因素频发,叠加价格高位下游需求恢复曲折,基本金属价格波动或加剧。

      摘要:

    周期研判: 美联储决定3 月仍继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%之间,这是自去年9 月以来美联储连续第五次维持利率不变。联邦公开市场委员会多数成员预计美联储将在2024 年降息。国内方面,中国1-2 月固定资产投资50847 亿,同比增长4.2%,扣除房地产开发投资后的整体投资增长8.9%,规模以上工业增加值增长7.0%,全社会用电量同比增长11.0%,国民经济稳中有升。2024 年以来,国内经济运行开局良好,“稳增长”政策初见成效,美联储降息预期逐渐明朗,整体预期向好。在基本金属价格上涨的压力下,下游需求恢复或有曲折,同时铜铝供给端扰动因素频发,基本金属价格波动或加剧。

      电解铝:复产预期反复,矿端紧缺提升。①价格:本周LME/SHFE 铝涨1.52%/0.54%至2309/19400(美)元/吨。② 供给端:云南近期将释放80万千瓦负荷电力用于电解铝复产,折合产能约52 万吨/年,预计电解铝运行产能将进一步提升。国产铝土矿近期未有复产消息,进口矿使用增多,随着氧化铝开工率提升铝土矿紧缺加剧。③需求、库存:铝加工开工率延续回升态势,铝锭累库,铝棒继续去库。本周铝加工企业开工率环比升1.3 个百分点至64.1%,其中铝型材开工率升4.5 个百分点至61.5%。SMM 社会铝锭、铝棒库存85.1(+0.81)、23.81(-2.01)万吨。

      ④ 盈利端:铝价周内上涨,带动吨铝盈利提升至2846 元左右。

      铜:冶炼减产难落实,矿端冶炼博弈升级。①价格:本周LME/SHFE 铜涨5.74%/4.55%至9072/73130(美)元/吨。② 供给:2 月国内电解铜产量95.03 万吨,环比-2.01%。铜精矿TC 降至10.9 美元的新低,周内铜冶炼行业达成调整新建产能释放、压降生产负荷等一致意见,具体落实情况有待观察。③需求、库存:本周精铜杆开工率64.37%,周降6.95 个百分点,成品库存普遍偏高。截至3 月22 日,全球显性库存合计59.69万吨,环比升1.76 万吨。④冶炼盈利:据SMM 统计,2 月国内铜精矿现货冶炼亏损1417 元/吨,长单冶炼盈利918 元/吨,环比有所下滑。

      维持行业增持评级,继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的: 紫金矿业、洛阳钼业,受益:西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

      风险提示:下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。