中国移动(600941):收入破万亿 加速向“连接+算力+能力”商业模式转型

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗露 日期:2024-03-22

  3 月21 日,公司发布2023 年年报,报告期内实现营业收入10093亿元,同比增长7.7%;归母净利润1318 亿元,同比增长5.0%。

      EBITDA 为人民币3415 亿元,同比增长3.7%。业绩符合预期。

      CHBN 全面增长,资本开支持续下降。报告期内公司营收同比增长7.7%,核心经营指标持续好转。分市场看,个人市场4902 亿元同比微增0.2%,移动客户总数9.91 亿户,其中5G 客户占比提升至80%,带动移动ARPU 提升至 49.3 元。家庭市场向HDICT 转型,收入1319 亿元同比增长13.1%,,客户综合ARPU 为人民币43.1 元,同比增长2.4%。政企市场强化云网DICT 一体化发展,实现收入1921 亿元,同比增长14.2%。资本开支1803 亿元,占收入比20.9%,同比下降1.9PP,2024 年预计资本开支1730 亿元,占收比预计降至20%以下。

      数字化转型是成长第一引擎,新型信息基础设施不断完善。23 年公司数字化转型收入达到2538 亿元,同比增长22.2%,对主营业务收入增量贡献达到89.7%,占主营业务收入比提升至29.4%。其中,行业数字化DICT 收入同比增长23.8%,达到1070 亿元,带动全年HBN 营收占比提升至43.2%。移动云收入833 亿元,同比增长65.6%,IaaS+PaaS 收入份额进入行业前五。智能算力规模达到10.1EFLOPS,同比增长206%,24 年智算部署目标17EFLOPS,预计四/五月份投产第一批。通过构建“云+数据”的能力,公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。

      提升股东回报,增长和转型预期打开未来市值空间。2023 年派息率71%,自2024 年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。数字经济和AI+时代下,看好公司作为算力网络底座实现从人口红利到信息红利的转型。伴随公司基本面趋势性好转,经营利润稳健增长,市值空间有望逐步上行。

      预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1424 亿/1552 亿/1703亿元,对应PE 分别为15/14/13 倍,维持“买入”评级。

      5G 业务尚未形成清晰商业模式,组织与激励机制无法适应业务转型需要,数字化转型不达预期。