2024年2月高收益债策略月报:两会定调加快构建房地产发展新模式 资产荒格局下国企民企指数分化加大

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:彭月柳婷/王肖梦/王晨/谭畅 日期:2024-03-21

策略建议:“统借统还”挖掘重点城投,关注REITs 市场机会

    高收益城投债:根据35 号文,12 个重点省份可在年度债券发行额度内“统借统还”,支持资质较好融资平台承接弱资质融资平台借新还旧债券发行额度,从而降低区域融资风险。预计后续重点省会或继续运用“统借统还”制度,实现高风险债务置换及提前偿还。

    REITs 市场:2023 年受业绩不及预期、流动性收紧、交易资金止损等因素影响,公募REITs 估值中枢进入下行区间。2024 年春节后,REITs 指数随权益市场上涨而集体反弹。当前,机构资产荒行情持续演绎,公募REITs 具有较高分红、底层资产稳健、优化大类资产配置等优势;尤其是经历2023 年回调后,目前公募REITs 配置价值凸显,建议投资者可优选底层资产运营稳健、业绩具有修复趋势、分派率较高的REITs 品种。

    市场热点:两会定调标本兼治化解风险,加快构建房地产发展新模式

    《2024 年政府工作报告》总结了2023 年房地产主要工作,面对房地产行业深度调整,因城施策优化房地产调控,推动降低房贷成本,积极推进保交楼工作;提出了2024 年房地产重点工作方向,标本兼治稳妥有序处置化解房地产风险;为适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化,加快构建房地产发展新模式;加大保障性住房建设和供给,完善商品房基础性制度建设,满足刚性和多样化改善性住房需求。

    指数表现:净价指数涨幅收窄,国企民企指数走势分化CCXI 高收益债券被动型净价指数延续上涨,2 月23 日指数点位为101.78,较前值上涨0.087%、涨幅有所走阔。分类别看:

    主体视角:指数走势分化,城投、非城投国企、非国有企业净价指数涨幅分别为0.677%、0.815%、0.199%;

    区域视角:城投债重点区域净价指数多数上涨,广西、贵州、山东区域净价指数涨幅居前,分别较上月末上涨1.599%、1.275%、0.852%;

    行业视角:产业债重点行业净价指数多数上涨,金融、建筑、综合、煤炭行业净价指数涨幅较高,分别较上月末上涨1.511%、1.368%、0.652%、0.623%;此外,批发和零售业、交通运输行业净价指数下跌。

    市场运行:发行及交投缩量,异常成交占比上行

    发行情况:城投债发行利率大幅下行,全月仅发行高收益产业债3 只,发行总额22 亿元,加权发行利率为6.87%,加权信用利差为483BP,涉及房地产、批发和零售业、有色金属行业。

    成交情况:2 月高收益债成交604.83 亿元,日均成交35.58 亿元,环比减少55.13%,市场交投延续缩量。10%及以上的尾部成交占比环比增加5.61个百分点至13.60%,近四成成交净价低于80 元。成交偏离方面,市场仍以低于估价净价成交为主,异常成交规模占比环比增加7.50 个百分点至24.03%。