爱美客(300896)公司信息更新报告:2023年营收及利润高增 濡白天使延续良好增长

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:黄泽鹏 日期:2024-03-20

  事件:公司2023 年营收同比+48.0%,归母净利润同比+47.1%

    公司发布年报:2023 年实现营收28.69 亿元(同比+48.0%)、归母净利润18.58亿元(同比+47.1%);其中单Q4 实现营收6.99 亿元(同比+55.6%)、归母净利润4.40 亿元(同比+59.0%),保持高增。考虑市场竞争趋激烈,我们下调2024-2025年并新增2026 年盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润为24.44(-0.61)/31.39(-1.21)/39.51 亿元,对应EPS 为11.29(-0.28)/14.51(-0.56)/18.26 元,当前股价对应PE 为31.2/24.3/19.3 倍。我们认为,公司产品、渠道、研发各方面竞争力仍处行业第一梯队,估值合理,维持“买入”评级。

      大单品嗨体仍具韧性,濡白天使延续良好增长势头

    分产品来看,2023 年公司溶液类产品实现营收16.71 亿元(同比+29.2%),核心单品嗨体实现较快增长,展现韧性;凝胶类产品实现营收11.58 亿元(同比+81.4%),其中濡白天使延续良好增长势头,成为公司构筑现象级产品矩阵的有力支撑点;面部埋植线实现营收592 万元(同比+10.1%)。盈利能力方面,2023年公司毛利率为95.1%(同比+0.2pct),在濡白天使等高毛利产品推动下维持较高水平;净利率为64.6%(同比-0.7pct)。费用方面,2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为9.1%/5.0%/8.7%,同比分别+0.7pct/-1.4pct/-0.2pct。

      产品、渠道、研发多维夯实竞争力,拓领域扩产能持续发力未来成长

    产品端:展望2024 年,预计嗨体稳健增长;凝胶类中,濡白天使有望延续较快增速,期待如生天使进一步放量。渠道端:公司持续完善渠道建设,截至2023年底销售团队已超400 人,覆盖约7000 家医美机构。研发端:肉毒素、宝尼达2.0(颏下)均处于注册申报阶段,后续获批上市有望贡献增量;二代埋植线、司美格鲁肽等在研管线亦持续推进,公司还通过代理韩国产品进军能量源设备完善自身布局,并投资美丽健康产业化创新建设项目扩充产能。此外,公司2024年计划寻找投资合作机会,并适时开展产品海外注册,有望进一步打开成长空间。

      风险提示:终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。