东方财富(300059)2023年报点评:自营提供韧性、自研大模型落地赋能

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:夏芈卬 日期:2024-03-19

  事件:东方财富公布2023 年年度报告,报告期内实现营业总收入110.81 亿元,同比-11.25%;实现归母净利润81.93 亿元,同比-3.71%;ROE(加权)为11.91%,同比-2.46pct。其中23Q4 单季实现的营业总收入/归母净利润为25.93/19.83 亿元,同比-11.33%/+3.62%。

      证券服务业务整体承压,但市占率继续提升。报告期内公司证券服务业务收入为71.94 亿元,同比-8.44%。1)经纪业务方面,2023 年市场交投情绪较低,全市场日均股基成交额为9917.06 亿元,同比-3.10%,公司股基成交额19.27 万亿元,市占率同比+0.13pct 至4.01%;但报告期内公司证券经纪业务净收入为42.91 亿元,同比-10.40%,预计主要受佣金率下行影响。2)两融业务方面,截至2023 年底市场两融余额为1.65 万亿元,公司两融余额为448.71 亿元,市占率同比+0.41pct 至2.72%;报告期内公司利息收入同比+5.18%,但利息支出同比+25.94%,拖累利息净收入同比-8.70%至22.27 亿元。

      基金代销收入下滑,保有规模收缩。报告期内公司基金代销收入为36.25 亿元,同比-16.19%。1)基金销售方面,受制于基金市场表现低迷,报告期内天天基金全部基金/非货币型基金销售额同比-23.12%/-24.08%至15479/9085 亿元。2)保有量方面,截至报告期末天天基金非货基金/权益基金保有量为5496/4029 亿元,同比-5.97%/-13.49%。

      自营业务收入高增,为业绩提供韧性。报告期内公司自营业务收入为22.26 亿元,同比+99.96%;其中公允价值变动收益提供主要增量,较2022年由负转正增加6.71 亿元,或因市场利率下行导致存量金融资产价值提升。23Q4 单季自营业务收入为6.22 亿元,同比+417.68%、环比+36.11%;自营业务收入高增为业绩提供较强韧性,归母净利润同比降幅由23Q3 末的-5.84%收窄至23 年末的-3.71%。

      自研大模型落地,有望赋能公司成长。报告期内公司加大研发投入,加强AI 能力建设,研发费用同比+15.49%至10.80 亿元,研发费用率同比+2.26pct 至9.75%。2024 年1 月,公司自研的“妙想”金融大模型正式内测,正有序融入公司产品生态,结合公司自有的流量和业务场景优势,后续将对公司业务发展形成全面赋能。

      投资建议:市场交投情绪低迷影响下公司业绩阶段性承压,但公司AI模型落地有望对公司发展持续赋能,回购股票和股权激励计划也进一步增强信心。预计2024-2026 年营业总收入同比+10.18%、+13.90%、+6.51%,归母净利润同比+11.67%、+16.28%、+8.22%,EPS 为0.58、0.67、0.73 元,对应3 月15 日收盘价的PE 为23.67、20.36、18.81 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:权益市场剧烈波动、基金市场持续低迷、行业竞争大幅加剧