上海新阳(300236):业绩基本符合预期 半导体业务逆势增长
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公司发布2023 年年报,2023 年实现营业总收入12.1 亿元,同比上升1.4%,归母净利润1.67 亿元,同比上升213%,扣非后净利润为1.23 亿元,同比增长10.27%。单季度看,2023Q4 营业总收入3.4 亿元,同比上升7.4%。
半导体业务持续增长,业绩基本符合预期
23 年半导体景气疲软,根据美国SIA 报告,2023 年全球半导体产业销售额预计同比下降8.2%至5268 亿美元。公司半导体业务逆势持续增长,实现了营业收入7.68 亿元,同比增长20%,主要是公司半导体业务板块产品类型不断丰富,客户订单持续增加,尤其是电镀液及添加剂、清洗液等晶圆制程化学品销售增长迅速。2023 年公司半导体化学品产出近1.4 万吨,其中晶圆制程化学品产量占比超70%。
上海松江厂区1.9 万吨产能扩充已建设完成,合肥第二生产基地一期1.7万吨已基本具备投产条件,二期5.3 万吨年产能各类手续正在办理中。2024年公司半导体业务营业收入目标为不低于10 亿元。
涂料业务行情低迷拖累业绩
涂料板块业务受建筑行业市场环境低迷、涂料产品售价大幅下降等不利因素影响,23 年实现营业收入4.44 亿元,同比下降20%,比重持续下降。
光刻胶、研磨液项目进展顺利
23 年光刻胶产品已实现营收400 余万元,I 线、KrF 光刻胶已具备量产能力,在超20 家客户端提供样品进行测试验证,ArF 光刻胶在国内多家晶圆制造企业开展测试验证工作,部分型号产品技术指标与对标产品接近。研磨液Wslurry 系列产品在客户端验证顺利,已有多款产品实现销售。并且,公司持续加深在集成电路关键工艺材料领域的投资布局,与公司主业相协同,不断拓展和加强公司产品实力及行业影响力。
盈利预测、估值与评级
由于涂料业务疲软,我们预计公司2024-26 年营业收入分别为17/23/33 亿元,同比增速分别为41%/37%/42%,归母净利润分别为2.0/3.5/5.1 亿元,同比增速分别为21%/75%/43%,EPS 分别为0.64/1.13/1.61 元/股,3 年CAGR 为45%。鉴于公司晶圆制程用化学品业务高速增长,光刻胶业务前景向好,我们给予公司24 年65 倍PE,对应目标价41.6 元,维持 “增持”评级。
风险提示:晶圆化学品市场开拓不及预期,光刻胶业务的进展慢于预期,新基地产能建设不达预期