化学制药行业深度研究:兽药原料药价格下滑趋于温和 看好年内需求恢复
行业观点
2023 年,兽药原料价格指数(VPi)下跌近20%。2023 年年底VPi 收于64.00 点,较2022 年年底回落19.82%,其中11 个兽药原料药主流品种中,有9 个品种价格出现不同程度的下滑,如氟苯尼考下滑超50%,盐酸多西环素、痢菌净、酒石酸泰乐菌素等品种价格下滑超20%。我们判断,兽药原料药价格的大幅下滑主要原因是,需求端:猪价处于历史较低水平,下游养殖业持续亏损,对于兽药化药的需求以刚需为主,兽药原料药需求减少。供给端:①大中型兽药原料药企业产能持续扩充,供给相对过剩;②生产工艺持续优化,兽药原料药生产企业存在利润下降空间;③当前行业竞争格局较为分散,部分企业通过维持低价推动行业出清。
2024 年1-2 月,兽药原料价格指数(VPi)延续下行趋势,但下跌幅度相对温和。2 月底,VPi 较2023 年年底下跌2.16%,下跌趋势相对温和,此前价格大幅下降的氟苯尼考及痢菌净价格基本保持稳定,下滑幅度不及1%。
落后产能出清与新产能投放同时进行。近年来随着新版兽药GMP 执行,部分规模较小、技术落后的生产企业成本压力较大,价格的持续下跌加快落后产能出清。同时,当前兽药原料药市场竞争格局较为分散,企业需要通过技术改革、扩大生产规模等方式降低成本,加强竞争优势,维持或提升市场份额,2023 年多家企业完成新产能投产,并持续扩建新产能。
投资建议
2024 年1-2 月,虽然兽药原料药主流品种延续下行趋势,但氟苯尼考、痢菌净等品种价格下跌幅度已趋于温和。农业农村部于2 月29 日印发《生猪产能调控实施方案(2024 年修订)》,将全国能繁母猪正常保有量目标从4100 万头调整为3900 万头,将能繁母猪存栏量正常波动(绿色区域)下限从正常保有量的95%调整至92%,引导养殖端进一步进行产能去化。同时,农业农村部数据显示,24 年1 月末能繁母猪存栏量为4067万头,环比下滑1.8%,同比下滑6.9%,产能持续调减,随着猪产能去化持续进行,我们判断猪价将在年内迎来拐点,下游养殖业的恢复有望带来兽药原料药的需求复苏,建议关注规模较大、市场竞争力较强的兽药原料药企业,如国邦医药*(605507.SH),普洛药业*(000739.SZ),九洲药业(603456.SH)*等。
风险提示
行业竞争加剧风险;产品价格持续下降风险;产能出清不及预期风险;畜禽价格波动风险;畜禽疫病大规模爆发风险;