化妆品医美行业周报：美护板块关注度拉升 财报季将至把握布局机会

本期投资提示：

    本周化妆品医美板块表现强于市场。2024 年3 月8 日至2024 年3 月15 日期间，申万美容护理指数上涨4.5%，强于申万A 指数2.3pct。其中，申万化妆品指数上涨3.5%，强于申万A 指数1.3pct；申万个护用品指数上升4.3%，强于申万A 指数2.2pct。

    周观点：美护板块关注度拉升，财报季将至把握布局机会。本周美容护理指数上涨4.5%，成为消费板块中热门。其中胶原蛋白赛道标的巨子生物本周涨幅超15%，38 大促业绩边际改善的标的贝泰妮涨幅约9%，医美药械标的爱美客涨幅超6%，美容护理板块在38 大促关注度带动下，关注度提升。下周23 年财报季开启，上美股份、爱美客、福瑞达等公司将陆续公布23 年业绩、举办交流活动，提示板块关注度拉升、基本面向好的低位布局机会。

    本周重点回顾：上海家化(600315) 2023 年业绩点评：23 年归母净利润5 亿，加速战略调整，促进业务增长。公司发布23 年财报，业绩符合市场预期。1）23 年营收66 亿元，同比下降7.2%；归母净利润5 亿元，同比增长5.9%；营收下降主要海外业务不及预期等因素影响，利润端主要为理财产品公允价值变动和海外公司股权激励费用影响。

    2）A 股每股拟派发0.23 元现金股利（含税）。公司23 年毛利净利率双升，费用端承压。护肤品牌正增长拐点已至，母婴品类受海外业务影响承压。护肤品牌各有建树，佰草集、玉泽、美加净铁三角助力品类边际改善线上渠道战略发展成功，占比40%+，线下渠道持续承压。预计 24-26 年归母净利润分别为 6.5/7.8/8.7 亿元，维持“增持”评级。

    行业热点：巨子生物在重组胶原蛋白领域进入3.0 时代——高温紧密三螺旋。巨子生物经过多年技术攻关，实现了CHO 细胞高效表达重组人胶原蛋白的技术突破，对于具有天然三螺旋（高温紧密三螺旋）结构重组人胶原蛋白的研究目前已取得阶段性进展。未来，随着表达效率的进一步提升、生产成本的进一步下降，该天然三螺旋重组人胶原蛋白将具有更广阔的临床应用前景。截至2023 年12 月31 日，在该领域已获授权专利及正在申请中专利共61 项，研究团队发表学术论文共151 篇，其中SCI 论文78 篇，EI 论文22篇，出版专著1 部。

    科丝美诗迈向100 亿俱乐部。在全球头部美妆企业业绩逐步回暖的背景下，科丝美诗的销售额也成功实现逆转。据财报显示，科丝美诗2023 年全年销售额同比增长11%，为97.41 亿元；营业利润同比增长超一倍，录得6.35 亿元。科丝美诗韩国本土去年销售额同比增长24%，达到57.95 亿元，占比已接近60%。

    投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着居民收入预期上行，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：上美股份、巨子生物、珀莱雅、丸美股份、福瑞达；建议关注：水羊股份、贝泰妮、华熙生物、上海家化。2）医美：爱美客、华东医药。

    风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。