东方财富(300059):市场景气拖累业绩 投资收益增长亮眼

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张经纬 日期:2024-03-16

事件:近日,公司披露2023 年年报,全年实现营业总收入111 亿元,同比-11%;归母净利润82 亿元,同比-4%;基本每股收益0.52 元,同比-4%;加权平均净资产收益率11.94%,同比-2.46pct。整体而言收入端受市场景气度影响而有所承压,证券服务/金融电子商务服务收入分别同比-8%/-16%;但受益于自营固收收益大幅提升,公司投资收益及公允价值变动收益(不包含在营业总收入中)同比+100%至22 亿元,带动利润端降幅较收入端有所收窄。

    销售保有规模双降,市占率仍维持领先。1)从销售规模来看,受行业景气度下行影响,2023 年公司基金销售规模大幅缩减至1.5 万亿元,同比-23%(其中非货基销售规模为0.9万亿元,同比-24%)。2)从保有量来看,中基协数据显示,截至2023Q4,天天基金股混/非货基金保有量分别为4029 亿元/5496 亿元,QoQ-6%/-5%,YoY-13%/-6%,规模占Top100 代销机构合计值比重达8%/6%,排名均维持行业第3。我们认为,公司基金代销规模滑落主要受制于市场环境影响,但其代销龙头优势仍具备稳定性。伴随权益市场转暖有望助推基金发行底部回升,叠加2023 年低基数表现,我们看好2024 年公司基金代销收入有所提振。

    费率下行经纪承压,自营投资翻倍增长。1)经纪业务板块,2023 年沪深两市日均股基成交额同比-3%至9917 亿元,同期公司证券经纪业务净收入同比-10%至43 亿元,预计主要受到佣金费率下行影响;东财证券股基交易额为19.27 万亿元,市占率同比+0.1pct 至4.0%。

    2)两融业务板块,2023 年末公司两融业务融出资金449 亿元,较年初+26%(同期市场融资余额同比+9%);实现融出资金利息收入同比+3%至25 亿元,预计同样受费率影响。3)自营投资板块,2023 年公司实现投资收益+公允价值变动同比+100%至22 亿元,主要受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升。

    持续加码研发费用,积极推进技术创新。公司2023 年研发费用同比+15%至11 亿元,研发费用/营业总收入同比+2.3pct 至9.8%,积极探索大模型在各金融场景的应用(2024 年1月公司自研“妙想”金融大模型正式开启内测),我们看好公司持续强化数字科技赋能。

    投资建议:维持买入-A 投资评级。公司2023 年业绩主受市场景气度影响,基金代销及证券服务业务一定程度承压。2023 年8 月公司推出股份回购方案,截至2024 年2 月26 日已实施完毕,累计回购金额近10 亿元,且拟将回购股份全部调整为用于注销,预计有望提升EPS 水平、提振投资者信心。展望后续,我们看好公司作为财富管理特色标的,凭借经纪业务市占率领先及基金代销龙头优势,伴随市场景气回暖而充分释放业绩弹性。我们预计公司2024 年-2026 年EPS 分别为0.55 元、0.61 元、0.68 元,给予公司2024 年30xP/E,对应目标价16.6 元。

    风险提示:权益市场大幅 波动、行业竞争加剧、宏观经济下行等。