东方财富(300059):韧性源于自营收益高增 中长期生态优势延续

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:吴一凡/赵智勇/戴永飞 日期:2024-03-16

事件描述

    东方财富发布2023 年报,报告期内实现营业总收入110.8 亿元,同比-11.2%,实现归母净利润81.9 亿元,同比-3.7%,加权平均净资产收益率同比下降2.5pct 至11.9%。

    事件评论

    弱市中公司经营稳健,韧性源于自营收益高增。2023 年公司实现营收(含投资收益)、归母净利润分别为133.2、81.9 亿元,同比分别-2.1%、-3.7%,加权ROE 为11.9%,同比-2.5pct。分业务来看,电子商务等、利息净收入、手续费净收入、投资收益分别为38.9、22.3、49.7、22.4 亿元,同比分别-16.0%、-8.7%、-8.3%、+100.3%。公司投资收益延续高增,贡献收入占比持续提升。

    市场热度略有降温,基金市场明显遇冷。2023 年两市日均成交额为8764 亿元,同比-5.3%,平均两融余额1.61 万亿元,同比-0.8%;受权益市场震荡影响,新发基金市场热度也明显下降。2023 年,新发股票型及混合型基金份额2955 亿份,同比-31.7%,年末股混基金资产净值合计6.8 万亿元,同比-9.2%。

    天天基金日活数有所下降,经纪及两融市场份额持续提升。1)2023 年,东财旗下天天基金平台交易日日活数同比-31.2%至187.8 万人,非货基金代销规模同比-24.1%至9085亿。截至2023 年末,东方财富(天天基金+东财证券)股票&混合基金保有规模4471 亿元,前100 代销机构中市场份额8.91%,同比+0.07pct;2)代理买卖股基成交额市占率继续提升,同比+0.24pct 至8.03%,测算净佣金率为0.026%,同比-8.5%;两融市场份额显著提升,同比+0.42pct 至2.80%,测算两融利率为6.0%,同比持平。

    资产端,投资资产规模增速放缓,投资收益高增表现亮眼。截至2023 年末,公司融出资金规模462.6 亿元,同比+26.3%;公司投资资产规模延续高增,年末规模为773.6 亿元,同比+7.1%,其中交易性金融资产规模同比+7.8%至682.9 亿元;2023 年,公司实现投资收益合计22.4 亿元,同比+100.3%,为公司整体业绩提供韧性。

    费用端,AI 投入增加致研究费用率略有上升。2023 年,公司销售、研发、管理费用分别为4.7、10.8、23.2 亿,同比分别-11.0%、+15.5%、+5.7%,对应的费用率分别为3.5%、8.1%、17.4%,同比分别-0.4、+1.2、+1.3pct,公司费用端控制良好。

    看好AI 大模型与东方财富强互联网金融生态的深度融合,提升产品竞争力,催生流量变现的新模式。短期内,受制于市场环境公司业绩增速放缓,但中长期来看,公司在获客端和成本控制端的竞争优势显著。预计公司2024-2025 年实现净利润分别为89.1 亿元和98.2 亿元,对应PE 分别为24.3 和22.0 倍,维持买入评级。

    风险提示

    1、两市成交额大幅下降;

    2、监管政策收紧。