医药商业行业动态报告:门诊统筹细则分化 利好头部药店经营

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/刘若飞 日期:2024-03-14

  核心观点

      从2023 年7 月到2024 年2 月,未实行门诊统筹政策的地级市从204 个减少至146 个,落地统筹门店数量从48052 家增加至67665家,低起付线地区占比有所提升,多数地区年度限额仍然较低,药店端报销比例明显向好,互联网医院处方接受度显著提升,整体利好药店行业扩容。此外,头部药店布局地区政策大多较为宽松,且后续仍存在优化空间,考虑到头部药店获取统筹资质难度更低,且规模及品种优势明显,市场集中度有望加速提升。

      行业动态信息

      门诊统筹政策细则分化,调整方向利好药店

      从2023 年7 月到2024 年2 月,1)覆盖范围:全国333 个地级市中,未实行门诊统筹政策的地级市数量从204 个减少至146个,空白地级市占比从61.26%下降至43.84%,落地统筹门店数量从48052 家增加至67665 家,占2022 年底全国门店总数的11.07%;2)起付线:低于300 元的地区数量从之前的94 个提升至146 个,占比亦从72.9%提升至78.07%;3)年度限额:低于3500 元的地区绝对值从之前的102 个提升至144 个,始终占据主导地位,且主要集中于1500-3000 元区间内;4)报销比例:药店端门诊统筹报销比例参照一级、基层医疗机构及处方来源机构的地区占比从53.5%提升至65.83%;5)互联网医院处方接受度:

      明确接受互联网医院处方的省份从7 个增加至15 个。

      头部药店布局省份格局较好,部分地区仍有优化空间头部药店获取统筹资质难度较低,且受益于规模及品种优势,有望在提升客流的前提下获取更高毛利额,市场集中度有望提升。分公司来看:1)益丰药房:主要布局区域政策较好,统筹门店纳入比例有望提升;2)老百姓:布局区域较多,统筹门店或将加速放量;3)大参林:广西地区政策相对宽松,静待广东地区政策明朗;4)一心堂:云南政策细则存在优化空间,川渝地区相对宽松;5)健之佳:云南省统筹贡献较小,川渝地区相对宽松;6)漱玉平民:山东政策落地,利好市场集中度提升。

      标的估值水位较低,具备配置机会

      我们认为,24 年行业或将重新进入正常发展阶段,而头部企业近年仍然保持较高门店新增率,叠加头部企业积极承接门诊统筹政策落地,我们看好头部上市药店估值回升。建议关注益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳,相关公司包括漱玉平民。